安徽合力研究报告：把握电动化浪潮，全球竞争力提升.pdf

安徽合力研究报告：把握电动化浪潮，全球竞争力提升。安徽合力是由安徽省国资委控股的我国叉车行业领军企业，销量连续 多年排名全国第一，全球排名第七。受益于叉车电动化、国际化 趋势加速以及公司盈利能力提升，1Q24，公司收入43.05亿元、 同比增长2.5%，归母净利润3.9亿元，同比增长48.27%。

叉车行业：电动化+国际化趋势持续，助力我国叉车企业进一步 崛起。（1）电动化：我们测算，23年我国平衡重叉车电动化率仅 31%，低于欧洲64%、全球37%水平。锂电叉车替代铅酸和内燃叉 车优势明显，加速我国叉车电动化转型升级。（2）国际化：我们 测算，23年全球叉车市场约1559亿元，其中海外约1152亿元， 国内约407亿元。我国叉车市场由安徽合力、杭叉集团双寡头垄 断，23年两家合计国内份额51%、海外份额11%。国产叉车具有 交期短、价格好的优势，我国叉车企业凭借锂电叉车差异化产品 以及不断完善的海外渠道布局，有望在全球市场弯道超车。电动 叉车、出口叉车产品单价和盈利能力较高，因而叉车电动化升级 以及国际化开拓有望带动我国叉车产业发展提速。（2）国内需求 或进入复苏通道：叉车作为搬运工具、本质是机器代人，成长大 于周期，下游需求与制造业和物流业景气度高度相关。3月，中 美PMI均重回荣枯线以上，有望开启全球制造业共振上升，带动 叉车需求进入景气通道。

把握电动化浪潮，全球竞争力提升。公司作为叉车行业绝对龙头，一直推行电动化、全球化战略。（1）电动化：持续加大电动 叉车研发投入，掌握锂电叉车核心技术、且持续加强与上下游产 业链合作，公司高附加值的Ⅰ类车销量快速增长，23年公司电动 叉车销量占比达57%、收入占比达31%。公司于22年以14.4元/ 股发行可转债募集资金20亿元用于电动叉车产能建设。（2）国 际化：公司14年以来持续加强海外中心以及营销服务网络建 设，并凭借锂电叉车差异化产品全球竞争力不断提升。20-23年 公司出口收入CAGR约48%、23年公司出口收入占比提升至35%， 海外市场成公司重要增长点。