计算机行业2023年年报综述：整体平稳、市场化驱动领域表现较好.pdf

计算机行业2023年年报综述：整体平稳、市场化驱动领域表现较好。截至2024年4月30日，计算机行业2023年报全部披露完毕，本文 采用中位数法（股票池208家公司）、整体法（自2017年以来有财务 数据的159家公司）对年报业绩情况进行了分析。

行业整体中位数法下：2023年行业收入同比增速中位数为3.30%，同 比增加0.06个百分点；归母净利润同比增速中位数为6.11%，同比增 加32.63个百分点；扣非归母净利润同比增速中位数为1.75%，同比 增加26.53个百分点。总的来看，2023年，计算机行业公司营收增速 已呈现底部企稳回升的态势，归母净利润中位数已转为由负转正，反 映了行业内利润呈现正增长的公司数量已大于呈现负增长的数量。

头部公司净利润增速高于行业，经营效率优势凸显。计算机行业21家 头部公司2023年归母净利润增速为16.82%，表现优于行业。头部公 司不仅凭借更高的产品化水平在毛利率指标上领先于行业整体，其各 项费用指标也较行业整体更低，反映了研发效率较高以及销售和管理 方面的规模化效应等优势。我们认为，23年在下游需求筑底过程中， 头部公司短暂性营收增速放缓是正常的，而其在逆势环境下凭借经营 效率的提升，取得利润增速的回升向上更值得关注。

不同板块比较：（1）相较于不同板块之间差异，板块内典型公司的增 速差异更大，差异化竞争力、管理效率等内部因素或正逐步成为行业 内公司的胜负手；（2）从单季度业绩增速趋势来看，细分板块表现差 异较大。IDC、智能车载、智能制造、能源IT收入端增长趋势较好；I DC、智能制造、医疗IT、能源IT利润端表现较好。（3）从下游需求 属性划分来看，ToG板块收入和利润增长趋势总体持续下滑，明显弱 于ToB及ToC板块业绩表现，这也与财政支出走势的大环境总体匹配。

总体观点：截至2024年4月30日收盘，计算机行业市盈率（TTM） 为77倍。一方面，行业估值有所消化，越来越多To B领域展现出良 好的成长韧性和穿越周期的特点；另一方面，从绝对估值角度看，较 大涨幅的基础仍需要夯实。建议关注结构性差异带来的机会：（1）算 力环节受AI推进、国产化替代、恢复性增长和算力规划驱动等多重驱 动，韧性较强。（2）企业应用和工业软件包括设计工具与智能制造， 国产化率低且更受益于国家政策支持，尤其部分公司产品力即将跃升， 将带来更广阔的国产替代市场。（3）金融IT行业受益于资本市场政策 不断落地以及金融信创的推进整体保持稳健增长。（4）医疗IT底部企 稳，合同负债前瞻指标向好。