医药生物行业2023年及2024Q1业绩综述：求变、求新.pdf

医药生物行业2023年及2024Q1业绩综述：求变、求新。板块：经营质量向好，多领域现金流改善。复盘：板块估值处于历史相对低点（PE-ttm中值32倍），2024年以来估值收缩8.2%，分化严重，其中，①扩张：化学制剂、 医药流通、线下药店，②收缩：诊断服务、原料药、疫苗、血制品、中药、CXO等；

基本面：ROE方面，2023年创10年低位，中药、医药流通、线下药店、医疗设备、医院等领域2023年ROE表现相对较好。 除医疗设备外，医药多数领域经营性现金流表现较好，特别是诊断服务、体外诊断、化学制剂、原料药等；医药行业经历药 耗集采、医疗反腐等行业规范性政策影响，产品研发、营销渠道等均处调整窗口，我们认为医药整体处于供给侧改革周期， 我们看好处于营运效率、盈利能力提升窗口期的中药、化学制剂（特别是新旧动能切换完成的公司）、药店、创新器械、医 药流通、血制品等领域。

细分领域财务表现分析

①中药：产品、渠道优化，提质增效、资本支出下降，业绩快速增长持续性好；②化学制剂：资本支出强度下降、新产品放 量及集采过程中降本增效等因素影响，业绩恢复增长趋势有望延续；③医药CXO：新增订单趋势向好，驱动行业触底逐步恢 复；④生物制品：ROE低位，新产品放量，行业逐步恢复性增长；⑤医疗设备：较高且稳定的净利率水平，但基数和反腐影 响下收入增速放缓导致ROE处低位；⑥医疗耗材：连续8个季度收入负增长后，2024Q1实现收入、利润正增长；⑦原料药： 消化产能周期，业绩弹性逐步体现；⑧连锁药店：诊疗常态化、处方外流驱动下持续稳健增长；⑨医疗服务：基数效应消化， 消费需求逐步释放；⑩医药流通：高基数下增速放缓，诊疗常态化有望驱动板块稳定增长。