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同力股份研究报告：同力匠心创未来，宽体自卸铸精品。非公路宽体自卸车创始者和发扬者。同力股份成立于2004年是非公路宽体自卸车行业的开 创者，是行业标准的制定者，产品广泛应用于露天煤矿、铁矿、有色金属矿等行业，且产 品已出口至“一带一路”多个沿线国家，形成超过6000台的年产能。根据2019年度销量统 计，同力销量达4305台，行业占比达47.62%，处行业龙头地位。

盈利水平稳步提升，管理优异费用稳定。2023年公司产能逐步释放，积极扩展海外市场。 2023年实现营收58.60亿元，同比增长12.67%；归母净利润6.15亿元，同比增长31.82%； 同时，向全体股东每10股派发现金红利5.00元，预计共派发现金2.26亿元。2023年毛利率 和净利率为22.74%和10.59%，实现小幅增长，得益于新产品开发以及海外高速增长。公 司费用控制稳定，2023年销售、管理、研发费用率分别仅为5.72%、1.47%和1.77%。

非公路宽体自卸车替代优势明显广泛用于露天开采，是结合公路重卡和工程机械两者优势 设计，针对露天矿山的开采工况条件专业打造，属我国工程机械的新兴产品。在经济性、 维修成本和运营效率上相对重卡和矿卡优势明显，具有显著的替代趋势。当前，我国露天 煤矿、金属矿、基建工程快速发展，为非公路宽体自卸车创造广阔市场需求。

煤炭露天开采是世界产煤大国的主要方式，我国存较大增长空间。露天开采具有产能大、 机械化、安全性、矿石损失贫化小、开采成本低等特点。印度、印尼、德国、加拿大露天 煤矿产量占比90%以上；澳大利亚、俄罗斯占比在70-90％之间。2022年我国露天煤矿仅 占23%。根据中国煤炭工业协会指导意见，提出到2030年露天开采占30%以上的目标。

“一带一路”资源丰富与我国优势互补，宽体自卸车出口高增。“一带一路”沿线国家矿产 有近200种，价值约250万亿美元，占全球60%左右，与我国矿品和产业结构互补，然而勘 查开采能力弱，而我国有丰富经验和先进设备优势互补。由于非公路宽体自卸车国内首创， 国外没有竞品，2022年我国非公路自卸车出口实现高增达10496台，同比增长40.73%。