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汽车行业财报总结：乘用车盈利表现分化，零部件仍处于规模盈利快速增长阶段。行业：需求平稳过渡至政策推出。1Q24乘用车批发568万辆、同比+11%、环 比-28%；商用车批发101万辆、同比+7%、环比-8%。4Q23出口与新能源车销 量均维持高景气度，最终表现超预期，实现了史上最高的单季批发销量；1Q24 同期因价格战、疫情影响基数较低，零售同比增速更高、出口继续超预期，最 终1Q是逆季节性的去库，批发增速相对低但仍有两位数增长。

乘用车：盈利表现有所分化，产品、出口结构优化。1Q24乘用车企（不含上 汽）营收2569亿元、同比+17%、环比-24%。毛利率18.9%、同比+3.5PP、环 比+0.7PP。期间费用率15.3%、同比+3.0PP、环比+1.6PP，电动+智能化趋势 下，投入尤其销售、研发费用持续增加。净利89亿元、同比-17%、环比+7%， 净利率3.5%、同比-1.4PP、环比+1.0PP，同比下滑受到去年长安非经收益影响， 营收在增长、毛利率也有改善（原材料降价、出口结构等），但费用端增加也 很明显（比亚迪、赛力斯）。

零部件：依然处于规模、盈利快速增长阶段。1Q24按中值法营收同比+15%、 环比-16%，继续好于行业销量情况，符合自主零部件份额提升趋势特征。毛利 率20.7%、同比-0.3PP、环比-0.4PP，同环比均略降体现规模、原材料、年降的 负面影响；费用率12.6%、同比-0.8PP、环比-0.7PP；最终净利率6.9%、同比 +0.9PP、环比+1.3PP，净利同比+31%、环比-0.3%，零部件板块整体盈利水平 在长维度上依然是处于提升阶段，尤其是得益于成长型优秀公司的规模盈利双 升，另外1Q24产业链年降的影响相对来说并没有明显体现。

2Q24及全年展望：乘用车价格端承压，零部件增速及利润率表现稳定。预计 2024年乘用车有望实现4.9%零售增速，叠加出口，批发增速有望达6.7%，其 中自主、电动占比预计进一步上扬。盈利角度，整车全行业都面临内销价格压 力，预计主流车价格较2023年末可能再降10%，但自主电动将受益于电池成 本下降、规模效益，自主燃油有望受益于出口盈利提振，因此合资盈利降幅可 能大于自主；零部件则在量增、新项目增加的背景下，对冲年降、原材料、汇 率等不利因素。预计全年A股乘用车营收同比+3%、净利同比-12%、利润率 较2023年下降，A股汽车零部件营收同比+14%、净利同比+12%、利润率保 持大致稳定。

此外，2Q24相对特别，受益于政策带动，预计二季度乘用车批发实现同比15%、 环比22%的增速，预计乘用车业绩同比+5%、环比+22%、利润率环比相对稳 定（规模效益对冲价格压力），零部件业绩同比+11%、环比+4%（去年同期汇 兑等收益较明显）。