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秋乐种业研究报告：玉米种优质企业，新品种助力业务稳增长。首批“育繁推一体化”企业，深耕种业二十余年：公司拥有完备的“育 繁推一体化”产业体系，是一家集玉米种子、小麦种子、花生种子等农 作物种子的育种、扩繁、加工、推广、销售和技术服务于一体的生物育 种创新企业。受我国玉米种子、小麦种子行业景气度提升，客户订单需 求旺盛的影响，2023年公司实现营业收入5.34亿元，同比增长22.1%； 归母净利润0.79亿元，同比增长28.7%。

种业市场前景广阔，国产集中度有望提升。1）全球市场：市场持续微 增，行业集中度高。全球种业市场规模逐年提升，预计2026年达578 亿美元，2021-2026年CAGR为2.2%，全球种业主要集中在中美地区， 行业集中度高，2021年CR5超50%。2）国内市场：市场稳步增长，行 业集中度有望上行：预计到2026年我国种业市场规模将达893亿元， 2021-2026年CAGR为6.2%。同时我国行业集中度目前较低，2021年 CR5为18%，行业集中度有望进一步上行。其中玉米种子整体市场供过 于求，优质品种供需较为紧张；小麦种子供不应求，市场前景广阔。

技术资源优势明显，优质品种提升公司核心竞争力：1）市占率位于行 业前列。2021年公司市占率为1.44%，在行业内处于较高水平；2）背 景优势明显，技术竞争力强劲。公司实控人为河南省农业科学院，技术 人才储备充足，同时研究成果可及时转化，另外张新友院士为公司创始 人兼前董事长，技术资源优势明显；3）聚焦研发创新，募投项目有望 增强公司商业化育种能力。研发费用逐年增加，2020-2023年公司研发 费用从939.0万元增长到了1,831.6万元。募投项目聚焦生物育种研发， 进一步完善自身的商业化育种体系。2023年，公司自主研发的秋乐368 玉米种、秋乐618玉米种等植物新品种具有较强的品种先进性，具备较 强的市场竞争力和较高的市场认可度，有望推动公司业绩持续增长。