零售美护行业2023年报及2024一季报业绩综述及展望：美护新阶段，黄金偏周期，跨境需求旺.pdf

零售美护行业2023年报及2024一季报业绩综述及展望：美护新阶段，黄金偏周期，跨境需求旺。医美：23年及24Q1业绩稳兑现，Q1龙头收入同比增速集中20%-30%，其中传统赛道竞争加剧，新兴赛道茁壮成长，医美消费一定程度上呈现 “喜新厌旧”的特点，“逐新”已成为消费者和医美医院的共同选择。投资思路：掘金新赛道 产品驱动型 ，往往由供给创造需求。新品迭代→既挖掘消费潜力，又对部分老产品形成替代。

化妆品： 24Q1限额以上社零/化妆品同比+5.2%/+3.4%，延续略跑输社零趋势，竞争加剧叠加流量红利下行，增速放缓；国际大牌业绩走弱，国 货在分化中崛起，“硬制造”+“软实力”缺一不可，管理差异性逐步显现。行业趋势：23年起双11国际品牌明显走弱，24年国货崛起速度加快。 ①国际品牌普遍定位中高端或高端，消费环境变化；②竞争加剧，国货在新成分、 新配方、新营销上均快速进步；③文化自信：以更理性视角 看待国际品牌。 投资思路：赛道进入格局加速优化阶段 ，重视“软实力”差异化。强研发+强供应链等硬实力已经是行业竞争的基础要求，在此 背景下关注管理稳健或管理改善的公司 。

黄金珠宝

23年龙头利润增速普遍聚焦20%-30%。主要系金价稳定上涨刺激消费需求、20-22年积累的婚庆、悦己需求等释放；24Q1龙头收入增速普遍聚集 10%-20%，利润表现分化，从品类看黄金增长镶嵌下行，从量价看黄金消费提升主要来自于涨价，销量端3月金价急涨对需求有一定抑制。镶嵌、 K金占比较高的周大生、潮宏基24Q1表现相对较弱，金价受益股中国黄金（投资金占比高）、菜百股份增速较快，老凤祥业绩释放或将体现在Q2。

24Q2展望和投资策略：密切跟踪订货会、终端动销表现和开店情况，关注超预期公司。目前金价企稳甚至有所回落，黄金消费需求或将企稳回 升，关注老凤祥、周大生等公司订货会表现；23年龙头公司展店速度较快，24年预期较高，金店单店模型在当前消费环境下优势凸显，龙头公司 展店速度或将持续超预期，关注周大生、潮宏基、中国黄金等公司开店兑现。

跨境电商

23年业绩普遍高增，主要系海运费从22年的高点回落至正常区间，利润端显著修复；24Q1收入维持高增态势，但利润表现分化，主要系高基数 叠加24年海运价上行→海运为主的大件卖家利润端受影响。大件家电家具企业&仓储物流提供方主要受益海外补库周期；泛品企业主要受益通胀 预期加强，性价比消费趋势延续，但因泛品企业多以亚马逊为核心渠道，TEMU、Shein等性价比渠道崛起，对亚马逊流量存在一定负面影响，因 此虽然整体营收维持高增趋势，但增速边际放缓。

24Q2展望和投资策略：密切跟踪海运费等宏观指标、亚马逊、Temu、Shein等平台月度/季度GMV数据及美国大选动态等指标。建议关注三条投 资主线：泛品卖家中关注多平台布局&有自有海外仓的企业，如华凯易佰/赛维时代；精品卖家中关注具备核心产品力的品牌出海卖家，如安克创 新；随着出海供需两旺，海外仓等重资产服务商业绩有望稳健兑现，且仓库利用率和周转率的提升有望驱动业绩超预期，关注先入局抢占核心地 理位置+自有土地自建海外仓长期锁定成本的企业，如乐歌股份。