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海思科研究报告：十余载耕耘开花结果，开启创新时代。十余载耕耘开花结果，开启创新时代。海思科凭借肠外营养仿制药起家，经过十余年耕耘，创新管线率先在麻醉神 经领域开花结果。1）环泊酚快速爬坡，同时拓展适应症实现麻醉领域全覆 盖；2）创新药迎来密集兑现：HSK16149、HSK7653有望1H24获批， HSK21542镇痛有望24年内获批，瘙痒申报在即；3）国际化进展领先， 环泊酚海外临床有望24年内完成，24年底前FDA申报。THR-β、补体因 子B、AR-V7 PROTAC等差异化品种BD潜力大。

环泊酚适应症拓展、扬帆出海双管齐下，爬坡有望再加速

海思科首个创新药环泊酚20年底上市以来快速放量，未来增长动能依旧强劲： 1）适应症持续拓展，放量有望再加速。环泊酚于20年底获批上市以来已 经陆续获批内镜镇静、支气管镇静、全麻诱导与维持、ICU镇静及妇科镇静 等适应症，实现麻醉领域全覆盖。21-23年销售~0.6/4.4/8.5亿，24年有望 接近14亿；2）进军欧美蓄势待发。环泊酚3项针对麻醉诱导的海外III期， 已完成2项，最后1项我们预计24年完成，24年底前申报FDA上市。

对标潜力品种，创新管线迎来密集兑现

从临床早期到临近上市，公司各梯队创新管线储备丰富：1）HSK16149（α 2δ，峰值~41亿）对标美洛加巴林（国内超百亿市场空间），广泛覆盖慢性 神经痛人群，有望1H24获批；2）HSK7653（DPP-4，峰值~7亿）为全球 首个超长效双周DPP-4抑制剂，有望1H24获批；3）HSK21542（κ阿片 受体，峰值~38亿）对标盐酸纳呋拉啡，镇痛有望24年获批；瘙痒申报在 即；片剂于2M24进入II期；4）HSK31858（DPP-1，峰值~39亿），支气 管扩张治疗创新方案紧跟全球FIC，处于II期；5）搭建创新性PROTAC平 台，3款PROTAC（AR-V7、EGFR、BTK）有望突破现有药物耐药性问题， 已进入早期临床。

国际化进展领先，扬帆出海正当时

公司在把握创新转型主线的同时积极向国际市场拓展：1）环泊酚有望成为 国内首个进军欧美的麻醉1类新药，掀开出海序幕；2）DPP-1以最高4.62 亿美元授权意大利Chiesi，充分证明公司产品价值获国际市场认可；3）公 司管线中不乏THR-β、补体因子B、AR-V7 PROTAC等格局良好进度领 先的潜力品种，持续出海可期。