亿航智能研究报告：全球eVTOL主机厂领航者.pdf

亿航智能研究报告：全球eVTOL主机厂领航者。亿航智能是全球首个获得适航证的eVTOL主机厂，以“空中交通业务”为主营 业务，产品囊括空中交通、空中媒体、智慧城市管理三大领域。我们采用 PS 估值，参考可比公司 25年彭博一致预测均值（51x），公司是全球领先的 eVTOL主机厂，在适航阶段领先性凸显，预计整体收入增速较快，但考虑 到中概股的流动性折价，我们给予其低于上市企业平均估值水平，给予 20x25E PS。

全球城市空中交通领先企业，商业运营有望实现业绩增长

亿航智能为全球多个行业领域客户提供各种无人驾驶航空器产品和解决方案，于 2018年2月全球首次公开发布自动驾驶飞行器成功载人飞行；2019年12 月，公司在美国纳斯达克交易所挂牌上市，成为全球城市空中交通科技新行 业第一股；2023年10月，EH216-S无人驾驶载人航空器系统成功取得中 国民航局颁发的型号合格证，为全球首个无人驾驶eVTOL航空器型号合格 认证；2023年公司EH216-S产品在国内持续试运行，系列产品销量增加， 2023年公司营收为1.17亿元人民币，同比增长165%。

低空经济辽阔蓝海，eVTOL观光+旅游市场率先放量

我们认为在顶层政策支持，低空空域逐步放开驱动下，低空经济市场或存在 较大预期差；国内eVTOL市场预测：1）中短期：结合我国现有旅游观光、 医疗救护市场特点与eVTOL技术路线，我们认为eVTOL具有相对于直升 机成本低、安全性高及噪音低的优势，或能促进中国低空观光需求和医疗急 救需求，我们测算我国观光游览+医疗急救市场eVTOL中短期需求量为 2000架，市场空间约为47.80亿元；2）长期：我们认为最适合UAM运营 的方式是将eVTOL作为一种公共的共享式交通载运工具向公众开放，适合 时间敏感、经济条件良好的人群。

三个“全球首张”占领市场先机，产能扩张+关键技术助力业绩腾飞

1）三个“全球首张”：公司EH216-S产品取得全球首张型号合格证、标准 适航证、生产许可证；2）多条产品管线：中短期EH216-S系列率先放量， 应用于旅游观光景区。长期VT-30系列复合翼型设计满足长航距、长航时 需求，打开城市空中交通星辰大海；3）产能弹性充足：公司当前年产能600 架，后续公司预计在无锡、合肥、广州多地建设生产中心。