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新化股份研究报告：有机溶剂惟实励新，合成香料化茧成蝶。脂肪胺业务筑牢底盘，有机溶剂与合成香料业务打开成长空间。 有机溶剂推出盐湖提锂、锂电回收新型业务，香精香料权益产能有望实现十 倍增长。我们看好有机溶剂与合成香料业务增长带来的驱动力，预计公司 24/25/26年归母净利润3.65/5.17/6.40亿元，当前PE为13.6倍。

新型萃取法盐湖提锂独具优势，龙头订单顺利投产。公司的新型萃取技术攻 克了传统萃取法设备腐蚀、环境污染等问题，且投资规模小，自动化程度高， 可延长有效工作时间。萃取法在沉锂母液回收中独具优势，藏格使用公司萃 取剂后，沉锂段回收率提升10pct，产能提升约1000吨。公司主导开发的 沉锂母液回收项目助力盐湖股份提高锂综合回收率5pct，单日产量提升20 余吨。盐湖提锂自主可控，兼具成本优势。随着龙头排产提高及新项目的持 续推进，我们看好公司萃取法的应用前景。

合作吉利耀宁，布局锂电回收百亿市场。25年有望迎来新一轮动力电池退 役潮，公司同吉利耀宁共建10万吨/年的废锂回收产能，耀宁可保障废电池 供应，公司为合资公司注入技术，1万吨产能预计24年6月建成。公司萃 取剂应用于废锂回收龙头格林美，具有良好的示范作用。子公司浙江新锂想 布局矿山、云母沉锂母液回收，萃取法应用场景不断延伸。

香料业务携手优质客户，权益产能十倍扩张。公司与国际香料巨头奇华顿深 度合作十余年，拥有其独家技术授权，产品75%左右供应奇华顿。江苏项目 技改完成后将生产六十余种香料，产品种类翻倍，宁东项目有望享受产业集 群化带来的成本优势。公司产能布局合理，包括水杨酸酯等大宗香料，并推 出合成麝香、檀香、烟用香料等高附加值产品，覆盖日化、食品、烟草三大 应用领域。未来，公司权益产能有望由23年的0.82万吨增至8.24万吨， 产能的逐步释放将持续为公司注入增长动力。