锦欣生殖医疗集团研究报告：围绕辅助生殖，打一体化生育服务；首次覆盖给予买入.pdf

锦欣生殖医疗集团研究报告：围绕辅助生殖，打一体化生育服务；首次覆盖给予买入。畅游蓝海市场：随着对辅助生殖（AR）技术的了解愈加广泛，服务愈加普及，政府政策的 支持力度逐步加大，中国的辅助生殖服务市场也在不断增长；与此同时，中国更多的夫妇 开始晚婚晚育，不孕不育问题日益突出。我们估计中国潜在的试管婴儿市场规模为 4,200 亿元。我们认为，从试管婴儿周期数量和成功率来看，处于市场领先地位的锦欣生殖在开 拓市场方面处于有利地位。锦欣在服务供给不足的中国西部市场（四川省/云南省）拥有强 大的业务覆盖面，同时公司在中国大陆以外地区（如美国、老挝）提供辅助生殖服务。锦 欣在保持收购医院的业绩增长和利润率方面拥有成熟的运营能力。

以卓越的运营能力为支撑的可持续增长模式：凭借其全面的服务和战略性的业务布局，我 们相信锦欣能够保持增长势头，主要理由是：1) 公司业务扩展到更广泛的生殖健康服务领 域；2) 差异化服务（如 VIP 服务）以提高利润率；3) 坚实的人才基础；4) 高效的客户获取 模式；5) 卓越的运营能力。展望未来，我们预计锦欣将通过内生和外延进一步拓展业务。 在中国市场，我们预计公司将继续通过收购进行扩张，通过有效整合使新收购的公司发展 壮大，并扩大产能和服务范围。在海外市场方面，我们认为公司将继续拓展美国市场，并 向东南亚新兴市场渗透。