博俊科技分析报告：冲压新星，冉冉升起.pdf

博俊科技分析报告：冲压新星，冉冉升起。冲压新星，客户+产品结构升级推动高速成长：博俊科技成立于2011年，主要 从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售，当前已全方位布局 冷热冲压、激光焊接、注塑、压铸等车身工艺。1）公司冲压主业规模有望持续 扩大：新能源车为冲压零部件供应商带来新机遇，公司在客户结构+研发投入+ 成本管控方面已形成一定竞争优势，核心客户产品放量带动公司业绩稳步增长； 2）车身多工艺协同发展：公司近年来积极布局各类车身工艺（注塑、压铸等）， 当前主要供应车身冲压精密零部件+模块化产品，预计长期业务协同+增长可期。

新能源车为冲压带来新机遇：随着汽车电动智能化转型持续加速，整车核心技术 转移、车型迭代速度加快、以及新势力整车厂的自有冲压产能有限等因素影响， 冲压件外包比例/冲压零部件供应商订单需求或进一步扩大。我们预计到2026E 乘用车金属冲压件市场规模可达2,531亿元，2022-2026E cagr为2.3%；其中， 新能源乘用车金属冲压件市场规模可达1,058亿元，2022-2026E cagr为20.0%。

升级转型Tier1，绑定新势力头部保障业绩增长：公司不断拓展新的主机厂客户， 已经从Tier2成功转型至Tier1；其中，2021年吉利、长安成为公司前五大客户 （营收占比共计23%），1H23理想成为公司第一大客户（营收占比达31%）。 我们判断，理想、赛力斯等核心客户仍处于强车型周期；随着配套车型逐步放量 +公司合作逐步加深，公司冲压业务将充分受益，2024E营收有望延续高增。

车身工艺多方布局，协同助力公司业务拓展：1）热冲压+激光焊接：公司已同 时掌握冷、热冲压成形工艺，并掌握激光焊接等关键生产环节技术，或实现单车 配套价值量提升+零件成本的降低；2）注塑：将冲压和注塑在一个组织框架下 二合一的生产模式在行业内具备较强竞争力，可实现生产线拓展+成本节约，从 而提升公司盈利能力；3）一体压铸：与压铸厂商相比，公司布局一体压铸的优 势主要在于拥有完整的结构件设计和生产经验，一体压铸业务或打开公司长期增 长空间。我们认为，随着新工艺布局渐入收获期，公司有望凭借车身工艺多方位 的布局，实现新业务和传统冲压主业之间的协同，斩获更多订单。