三羊马研究报告：依托重庆汽车产业，打造公铁联运物流先锋.pdf

三羊马研究报告：依托重庆汽车产业，打造公铁联运物流先锋。 事件：三羊马公布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业总 收入9.80亿元，同比增长21.8%；归母净利润2011.6万元，同比增长29.0%； 扣非净利润1603.3万元，同比增长97.1%；公司基本每股收益为0.25元。

公铁联运区域龙头，打造全国性现代综合物流企业。三羊马是一家位于直辖市 重庆的物流企业，汽车整车综合物流服务是公司第一大业务，2023年营收贡献 超过80%，非汽车商品综合物流服务则为第二大业务，营收贡献超过10%。而 毛利方面，汽车整车综合物流服务贡献主要毛利。

下游汽车市场需求提升，汽车物流行业有望逐渐复苏。2023年汽车产销分别完 成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%；2023年我国汽车 整车出口491万辆，同比增长57.9%。随着国家促消费、稳增长政策的持续推 进，促进新能源汽车产业高质量发展系列政策实施，包括延续车辆购置税免征 政策、深入推进新能源汽车及基础设施建设下乡等措施的持续发力，将会进一 步激发市场活力和消费潜能。

整车领域专业性构筑竞争护城河。三羊马依托铁路运输的规模化和集约化效应， 形成了同批次大批量车辆集中进入物流生产作业的特点，拥有对整车物流全过 程生产管理工作的大规模调度和操作能力。公司以汽车主机厂所在地为枢纽， 构建了覆盖全国各地的交通运输网，尤其在西南、西北等地区细分市场上具有 较强的竞争优势。三羊马与多家知名汽车主机厂建立了长期合作关系，这些稳 固的下游客户资源构成了公司重要的行业壁垒。

汽车行业回稳复苏，公司业务规模和盈利能力增强。三羊马营业收入和毛利润主 要来自于汽车整车综合物流服务业务。2023年，随着外部环境改善、各地汽车 行业刺激政策出台等，公司收入有所增长；同时，随着作业单价提高，部分对 冲了因柴油价格上涨等造成的不利影响，毛利率企稳回升。