轨道交通设备行业专题研究：轨交设备景气持续，产业链如何演绎.pdf

轨道交通设备行业专题研究：轨交设备景气持续，产业链如何演绎。轨交设备景气持续且更新/维修带来新机遇，产业链公司24Q1业绩亮眼。轨交设备景气持续且更新/维修带来新机遇。新增方面，铁总固定投资23年 迎来增长拐点，24年1-4月继续同比增长10.5%；客运量恢复并持续增长 带来动车组招标回暖，24年国铁首次招标165组已超23全年；存量更新替 换方面，动车组高级修尤其是五级修密集期来临，内燃机车/铁路通信信号 系统均进入更换周期。轨交设备产业链相关公司24Q1业绩亮眼，预计全年 业绩同样向好。短期铁路固定资产投资/客运量/动车组招标持续超预期向上， 长期存量设备高级维修与更新迭代将放量，轨交车辆和零部件、通信信号系统等相关产业链及公司值得关注。

新增：轨交设备景气持续，铁路固定资产投资/客运量/动车组招标持续向好

轨交装备新增方面需关注铁路固定资产投资/客运量/动车组招标，当前各指 标持续向好。1）23年我国铁路固定资产投资累计达7645亿元，yoy+7.5%， 迎来增长拐点。24年1-4月，全国铁路固定资产投资1849亿元，yoy+10.5%。 铁路固定资产投资持续增长有望带动装备放量；2）23年我国铁路客运量超 预期恢复，国家铁路旅客发送量完成36.85亿人，yoy+128.8%；24年M1-M3 全国铁路客运量10.14亿人次，yoy+28.5%，铁路客运量持续向好，国铁集 团车辆招标动力有望维持；3）23 年国铁集团共招标 350 公里动车组 164 组，yoy+78%；24年首次招标共计165组，已超23 年全年。

替换：动车组高级修进入密集期，设备更新带动机车/通信信号系统增量

替换方面需关注动车组高级修和通信信号系统更新。1）动车组高级修已迎 来密集期。2012-2015 年中国铁路动车拥有量高速增长，CAGR=30.6%， 我国动车组五级修周期为480±10万公里或12年，因此2024-2025年我国 动车组有望进入高级维修和更新关键阶段。24年1月，国铁集团发布动车 组高级修首次招标公告，共招标361组，其中五级修207组，占比高达57%。 2）通信信号系统生命周期一般在10-15年左右，我们预计当前有约1.1万 公里高速铁路通信信号系统已到或逐步进入更换期限。后续铁路通信信号系 统更新将为产业链公司带来新增长机遇。

轨交装备公司受益于行业景气，基本面有望持续向好

行业景气支撑轨交装备公司业绩，建议关注整车制造领域的中国中车，其直 接受益于动车组招标与高级修放量；轨交装备产业链及公司还包括车身零部 件（时代电气、时代新材、康尼机电、今创集团、晋西车轴）；通信信号系 统（中国通号、思维列控、交控科技、交大思诺、众合科技）；铁路工务（中 铁工业、铁科轨道、铁建重工）；铁路维修设备（神州高铁）。