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社会服务行业分析报告：业绩兑现度分化，关注需求景气度，把握边际向上机会。2023年社服行业龙头公司经营整体持续复苏，需求具备刚性&韧性的细分赛道收入及利润修复进度领先，其中具备高边际变化的个股利润端兑 现度更强。

免税：23年初起，受消费力、出境分流及打击套代购影响，海南离岛免税客单价持续下滑。免税板块收入基本恢复至19年水平，但利润端 缺口较大。展望24年，海南离岛免税仍有承压，口岸免税在客流恢复&扣点率下降背景下，收入及利润有望修复。

酒店：23年复苏主基调下，龙头集团业绩分化，24Q1首旅直营店改造及门店收益管理效果显现。24Q1商旅需求相对平淡，平均价格在23年 高基数下同比增长亦有承压，展望24年行业RevPar同比增长预计为个位数水平，后续关注商旅需求的修复，关注酒管集团结构升级、产品 迭代、收益管理、短板补齐的进度。

景区&OTA：国民旅游热情持续高涨，带来旅游行业高景气，具备性价比的自然景区领先受益，其中有交通改善、项目扩容的景区收入及利 润增长更加显著。OTA受益于出行链各环节的繁荣，行业竞争格局改善后，龙头业绩兑现确定性强，后续关注其成长性的兑现。

会展：企业出海办展需求具备刚需性及韧性，米奥为出海核心标的，建议关注其旺季销售进度及专业展提升效果。

教育：板块经历较强政策边际变化，龙头公司充分受益竞争格局优化，把握行业旺盛需求，实现报表端业绩兑现、估值抬升双击。展望24 年，短期关注暑期招生数据，长期持续看好供需关系改善带来的业绩持续兑现。

餐饮：板块具有高频、刚需的属性，2023年年初受益场景复苏、年内节假日接力催化，但年末受消费疲软影响走弱，趋势延续至2024年， 同时24年初受去年同期高基数影响，同比表现一般。展望24年，核心关注同店趋势与开店进展，以及加盟、出海的情况。

人力：板块具有强顺周期性，2023年板块受弱复苏影响持续调整，悲观预期已在股价充分体现，进入2024年外包业务维持增长、招聘业务 承压。展望24年，关注宏观经济拐点及招聘情绪改善。