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奥普家居研究报告：引领浴霸行业的开创者，强发展、拓新品。奥普家居是国内浴霸开创者，“家电+家居”双轨道发展。公司产品围绕浴室、阳台 等顶部空间进行布局，营收稳健，15~23年营收CAGR为9.80%，利润率行业 领先，23年综合毛利率47.48%，净利率15.65%。24Q1实现营收3.81亿 元，同比+10.06%，归母净利润0.52亿元，同比+9.82%。

浴霸的消费者痛点是安全和功能性，公司通过持续产品创新确立行业龙头地位，该业务是公司的现金牛业务。浴霸集取暖、通风、照明等功能于一体，主 要用于卫生间，阴暗潮湿的环境促使消费者对产品安全性和功能性有较高要 求，公司作为浴霸开创者，通过研发支撑产品迭代创新，引领行业发展，目前 市占率达20%，牢据龙头地位。公司浴霸业务18~22年营收CAGR为 3.52%，毛利率维持50%以上，自2020年上市以来累计分红11.32亿，是现 金牛业务。

C端渠道占比80%，积极拥抱新媒体。公司研发费用占比多年维持5%以上， 行业首创热能环浴霸具备专利壁垒，热能折射面积提高2倍，显著领先同行。 公司销售渠道强于C端（包含零售、电商、家装公司），22年占比接近80%， 创造了非常好的现金流，特别在电商渠道公司连续三年全网第一，另外近年来 公司快速拓展小红书、抖音等新兴平台的直播、推广，粉丝量和关注度虽较头 部综合电器品牌（例如美的等）仍有提高空间，但显著领先顶部电器同行。

技术同源，渠道协同，顺势有为拓展晾衣机，打造第二增长曲线。公司依托自 主生产浴霸主机的技术优势及专利积累，快速切入在烘干等功能上与浴霸技术 有共性的智能晾衣机品类，同时线上渠道和电商操盘能力可协同。对比分析同 行产品我们认为公司晾衣机性能优异、功能全面、价格优势强，具备竞争力， 19~22年智能晾衣机营收CAGR为11.02%，未来有望成为新的利润增长点。