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美邦科技研究报告：主业触底反转将至，厚积薄发冲刺合成生物赛道。1）四氢呋喃三倍扩产满足下游需求，甲苯氧化技改提质增产。四氢 呋喃扩产3万吨/年进一步满足氨纶领域增长需求；甲苯氧化产品附加值高，有 望通过技改方式提质增产。2）无汞PVC催化剂市场空间大。募投1000吨/年 无汞离子液体催化剂，有望在水俣公约淘汰含汞产品的背景下有效替代电石法 PVC催化剂，迎合中国PVC行业无汞化的广大市场需求。3）合成生物布局深 远。已有工业化阶段3项、中试阶段3项及小试阶段1项，产业化产品即将陆 续上市。

LBDO提纯法路线龙头，四氢呋喃扩产三倍发力氨纶领域。公司为国内产能最 大的以LBDO提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一，较其他工艺路线成本低。 四氢呋喃产品在流通市场市占率达11.5%，在LBDO提纯法四氢呋喃领域的市 场占有率达到24.4%。募投扩产后，四氢呋喃产能将从1万吨/年扩至4万吨/ 年，新增产能中的一半将面向氨纶领域销售。公司募投产能落地乌海市BDO园 区，区域内LBDO原材料供应充足，毗邻下游客户，运输成本等有望大幅降低。

募投无汞催化剂项目前景广阔，配套技术成果处于工业化推广阶段。目前我国 PVC行业主要通过电石法生产，多数仍然采用含汞催化剂，存在严重的汞污染 问题，公司募投年产1000吨无汞离子液体催化剂项目，能有效替代电石法PVC 含汞催化剂，应用前景可观。目前，与该催化剂配套的相关技术成果获得河北 省科学技术厅“国际领先水平”认证，已完成工业侧线验证，处于工业化推广 阶段。

先发布局合成生物，核心技术人员背景深厚研发实力强。公司于2016年开展合 成生物领域业务，已开发出生物基尼龙56、磷酸吡哆醛（PLP）等绿色生物制 造技术。实控人中4人曾长期就职于华北制药；核心技术人员刘东主持、参与 国家级及地区级科研项目共计7项。在此领域公司拥有已授权发明专利6件， 实用新型专利3件，在研项目方面处于中试阶段3项及小试阶段5项。