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汽车零部件行业财报总结：业绩表现优秀，看好终端销量修复驱动持续增长。以旧换新政策落地，有望提振行业景气度。零部件板块主要围 绕下游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1， 车企降价，下游销量高增长。叠加规模效应+汇兑收益，零部件企业业绩 超预期。汽车零部件指数从8153点增长至8849点，涨幅9%；2）2023H2， 赛力斯的M7订单持续超预期，带动供应链出货量增长。但同时原材料、 运费等成本提升，可能影响零部件企业的盈利能力。汽车零部件指数从 8837 点下降至8665点，跌幅2%；3）2024/1/2至2024/5/9，终端销量 增速有所放缓，汽车零部件指数从8570点下降至8255点，跌幅4%。但 国家推出以旧换新补贴政策，有望提振下游销量。

板块回顾：绑定爆款车型带动收入增长，联动机制有效传导上游涨价。1） 收入：新能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为突破口。2023 年，全球新能源汽车销量1461万辆，同比+38%。2024Q1，全球新能源 乘用车达311 万台，同比+21%。其中特斯拉：2023 年全球交付约181 万辆，同比+38%，2024Q1 为39 万辆，同比-9%；理想：2023年销量 38 万辆，同比+182%，2024Q1 为 8万辆，同比+53%；赛力斯：2023 年累计交付9.4万辆，2024Q1，问界销售超8.5万辆。2）成本：原材料 价格修复，但并未回到历史高点；地缘政治导致运费价格上涨。2020-2022 年，原材料价格涨幅较大，当时企业被动承担成本上涨。目前，原材料价 格有所修复，但零部件企业基本已完善价格联动机制，可有效缓解压力。 地缘政治导致欧线运费上涨，出口占比高的企业可能短暂承压。

财务回顾：通过降本控费+规模效应保障盈利能力，但客户结构+板块渗 透率不同出现内部分化。1）内饰：企业业绩增速不同主要系客户结构差 异。凭借低成本+快响应，企业的海外收入占比提升，加速国际化进程。 2）智能化：智能化成为车企卖点，渗透率快速提升。此外，会计准则对 研发费用界定有所变动，对毛利率造成干扰。较其他板块，智能化板块海 外收入占比较低。3）轻量化：绑定爆款车型对业绩拉动较大，特斯拉、 理想、华为的供应商增速较高。企业通过加强生产管控，来保障盈利能力， 有望享受低端产能出清后带来的行业集中度提升红利。4）机器人：板块 下游覆盖较多，其中车端供应商的业绩表现优秀，主要系受益于终端销量 增长。由于配合研发，板块的研发投入较高，目前已开始建设产线，预计 特斯拉机器人将于2024年底小批量量产，2025年底之前实现销售。5） 细分龙头：绑定销量高增长的龙头车企+受益于国产替代，大部分细分环 节龙头企业的市场份额提升。同时，规模效应摊薄期间费用，有助于实现 量利齐升。由于终端对降本、供应链安全需求提升，龙头市占率有望继续 增长。