达势股份研究报告：外卖披萨赛道龙头，新城新店扩张提速.pdf

达势股份研究报告：外卖披萨赛道龙头，新城新店扩张提速。达势股份：比萨外卖领先者。达势股份是达美乐比萨在中国大陆、香 港及澳门独家特许经营商，自 2017 年扩大特许经营范围以来加速扩张：（1）产品力兼具差异化和性价比：兼具本地特色与创新，SKU 属业内最多，树 立产品壁垒并提高复购率，多品类全价格带覆盖；（2）主打外送业务、打 开消费场景：25 年专业经验、达美乐承诺“30 分钟必达”的品牌，且完 成率高达 91%，数字化基建建设成效显著；（3）品牌认知：外卖比萨定 位者稀少、中高端品牌缺位，达美乐填补市场空缺且海外历史悠久、具有 较强的品牌认知优势。

比萨行业：西式快餐乘势回暖，比萨市场空间未达天花板，特色化产 品及服务为破局之道。（1）行业规模：2010 年以来中国比萨市场呈现高 速增长之势，当前渗透率仍较低，预计 2022-2027 年将以 15.5%的 GAGR 增长至 771 亿。（2）外送发展：品牌定义为“常规化”业务战略，预计 2027 年达 514 亿规模、占据中国比萨市场的 67%。（3）下沉市场：一线 及新一线城市始终占据中国比萨市场核心地位，预计未来仍将是比萨市场 重要基本盘。而在城市化进程与品牌加速下沉的趋势下，二线及以下城市 已成为各品牌抢占消费空间的新战场。（4）品牌格局：国内比萨行业入局 者激增，海外品牌定位中高端，占据口碑与先发优势，国内品牌后来居上，依托中心省份扩张。细分赛道上，外卖比萨赛道入局者稀少，中高端缺位。在比萨产品上，同质化现象普遍，差异化发展为破局之道。

如何看待未来成长性？（1）门店扩张：北京和上海两地相对成熟，公 司在持续加密北上成熟市场，同时向其他新增长型城市积极拓展，部分新 门店营业额破记录，门店坐落有层次、布局有系统、新店思路清晰，未来 以中央厨房为核心持续加密。（2）单店爬坡：北京及上海门店订单量相对 稳定、产品结构优化带动客单价提升，而新增长市场仍处于渗透率初期、 量价双升带动日销稳步提升，单店模型跑通、具备盈利性及可复制性。（3）费率优化：门店经营利润率逐步走高，但新增长门店低于北上门店，随着 门店密度增加、品牌力逐步显现，规模效应下员工薪酬、广告支出等多项 费用摊薄，看好利润率拐点兑现。