建筑行业2023年报及2024年一季报总结：整体基本面承压，关注海外工程和工业建筑产业链景气回升.pdf

建筑行业2023年报及2024年一季报总结：整体基本面承压，关注海外工程和工业建筑产业链景气回升。建筑行业：整体增长降速，工业建筑回暖，海外工程复苏。2023 年建筑业实 现总产值同比+5.8%，新签合同额同比-2.9%。受地产行业景气度下行和地方 财政化债影响，2023 年建筑业订单和产值增速同步下降。2023 年全国狭义 基建投资同比+5.9%，广义基建投资同比+8.2%，保持较快增长。2023 年制造 业投资同比+6.5%，12 月提速 0.2pct。2023 年对外承包工程新签合同 2645 亿美元，同比+4.5%，业务完成额 1609 亿美元，同比+3.8%，二者均实现 2020 年以来最高增速，其中业务完成额首次实现增速回正。

盈利能力：收入降速，盈利能力略有回升。2023 年，SW 建筑装饰板块上市 公司合计实现营业收入 9.09 万亿元，同比+7.3%，略高于建筑业总产值增速 （+5.8%）。2023 年 SW 建筑板块上市公司毛利率为 10.85%，较上年提升 0.11 个百分点，期间费用率为 6.16%，较上年上升 0.05 个百分点，近五年期间费 用率波动较小，整体略有下降。减值规模同比+11.0%，减值与营收的比值为 1.15%，较上年增加 0.04 个百分点。营业收入保持增长，毛利率回升，推动 建筑板块归母净利润延续双位数增速。

资产结构：扩表节奏未见放缓，资产周转效率持续降低。截至 2023 年末， SW 建筑装饰板块应收票据及应收账款余额 17572 亿元，较上年末+12.0%，合 同资产余额 21817 亿元，较上年末+17.8%，长期应收款余额 8131 亿元，较 上年末+15.1%，其他非流动资产 13961 亿元，较上年末+17.5%。以上四类资 产合计余额 61481 亿元，较上年末+15.6%，显著高于营业收入增速，四类资 产合计周转率由上年的 1.59 下滑至 1.48。截至 2023 年末，建筑装饰板块资 产负债率 75.54%，较上年末增加 0.57 个百分点。短期借款余额 6042 亿元， 较上年末+22.2%，长期借款余额 21799 亿元，较上年末+12.7%，行业整体债 务再次呈现债务短期化趋势。

现金流：收付现比同步下滑，现金净增加额显著减少。2023 年，SW 建筑装 饰板块实现经营活动产生的现金流量净额 1617 亿元，同比-21.2%，与归母 净利润的比值为 80.9%，虽然经营性现金流净额较上年有所下滑，但仍保持 在相对健康水平。不过需要注意的是，2023 年建筑装饰板块收现比和付现比 分别为 96.3%和 94.1%，较上年下降 2.3 和 1.9 个百分点。收付现比同步下 滑反映建筑企业收付款账期拉长，虽然二者稳定的差额保障了正向的现金流 入，但付现比相对更具刚性，未来建筑企业或面临更大的现金流压力。2023 年 SW 建筑装饰板块构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（主 要为构建 PPP 等项目资产的资本开支）为 3213 亿元，同比+12.1%。经营性 现金流下滑叠加资本开支增加，2023 年现金及现金等价物净增加 356.9 亿 元，同比-79.1%。

年初至今：开工低迷，投资降速。尽管 4 月开工合同额环比有所回升，但前 4 月合计开工合同额约 18.88 万亿元，同比仍然下降 26.1%，受到“12 省暂 停基建”影响，新开工明显弱于前两年。专项债发行节奏整体偏慢，前四个 月专项债累计新增发行 7224.48 亿元，同比-55.4%，仅完成全年新增目标的 18.5%，5 月起明显提速，单月新增专项债 4383 亿元，单月同比+59.1%。1-4 月广义基建投资同比增长 7.78%，环比降速 1.0pct。狭义基建同比增长 6.0%， 环比降速 0.5pct。