中远海特研究报告：特种船运输龙头公司，“三核三链”战略迎接行业机遇期.pdf

中远海特研究报告：特种船运输龙头公司，“三核三链”战略迎接行业机遇期。特种船队龙头，“三核三链”推动战略转型。中远海特为全球领先的特种船运输公司，旗下拥有和经营性租赁的纸浆船、半潜 船、多用途船、重吊船、木材船、沥青船、汽车船等各类型船舶 127 艘，共计 468.44 万载重吨，已经形成了以中国本土为依托，以日本、韩国、东南亚、欧 洲、南美、非洲和西亚等为辐射区域的全球经营服务网络。公司持续深化“三核 三链”战略，重点布局新能源产业、先进制造、战略性大宗商品等三大核心业务 主线，聚焦纸浆物流、工程项目物流、汽车物流三个关键产业链的延伸拓展。

业绩受国际航运市场周期性波动影响较大

1）收入端：2023年实现营业收入120.07亿元，同比小幅下降1.64%。从收入构 成来看，2023年公司多用途船、重吊船、纸浆船、半潜船收入占比分别为 28%、18%、21%、17%，出口运输占营业收入的41%，机械设备及纸浆产品运 输量占比合计约71.20%。2）成本端：从成本构成来看，2023年公司主要成本为 燃油、港口使费、船员费用、折旧费等，分别占营业成本的27%、19%、13%和 13%。毛利率受航运市场景气度影响有所波动，2023年公司毛利率和归母净利率 分别为18%和9%，不同船型毛利率变现有所分化。

多用途船和重吊船：业务基本盘，船队规模领先

中远海特多用途船及重吊船目前以提供风电设备、工程项目货和大型机械设备的运输 服务为主，一方面，全球风电新增装机快速增长，2023-2025年陆风、海风新增 装机年复合增速分别达5.6%、20.2%，我国风电制造企业加速出海，或支撑风电 设备运输需求持续增长，另一方面，2023年我国对外承包工程业务新签合同金 额达2645.1亿美元，同比4.5%，我国工程机械出口保持高速增长，风电设备及 机械设备出口提速或带动运输需求高增。截至2024年4月，公司多用途及重吊 船运力规模处于行业第一，公司平均单船运力规模约2.8万载重吨，平均船龄约 13.5 年，船型及船龄在头部公司中较为领先，细分市场需求稳定增长为公司多用 途船及重吊船市场业务基本盘提供支撑。

纸浆船：发力纸浆运输，“纸浆+汽车”运输模式提升船队经营效率

中远海特的纸浆船业务主要涉及中国纸浆进口海上运输，航线包括南美东-中国、西 北欧-中国以及南美东西北欧/地中海等航线。2022年，公司创新推出纸浆船+专 用汽车框架运输汽车方案，纸浆船出口运输汽车、回程运输纸浆，提升纸浆船队 运输效率。2022年-2023年，公司纸浆船运输汽车的收入分别达1.19亿元和 11.82 亿元，实现了纸浆船队收入的大幅增长。近年来公司与主要纸浆厂建立了 紧密的联系，2023 年至 2030 年，公司已签署的纸浆COA合同年运量需求达 670-1,000 万吨，根据公司公告，预计2025年募投项目的29艘多用途纸浆船接 入后，公司每年运输能力可达718万吨，合同货量为公司纸浆船队稳健经营提供 强保障。

汽车船：合资公司专业化运营，船队规模提升或带动业务高增

2020 年以来，我国汽车出口高速增长，根据汽车工业协会数据，2023年我国汽 车累计出口491万辆，同比+57.9%，超越日本成为全球第一大汽车出口国。我国 新能源汽车产业具有一定的先发优势和规模优势，或带动我国汽车出口稳步增 长。2022年，公司与上港集团物流有限公司、上汽安吉物流股份有限公司共同 投资成立远海汽车船公司，公司持有 42.5%股权。2023年远海汽车船公司运营6 艘专业汽车船，汽车出口承运量近11万辆。合资公司启动新造船计划，在造 LNG双燃料汽车船24艘，将于2024-2026年分批交付，形成30艘船以上滚装 船队规模，预计可实现汽车出口承运量达70万台以上。