中国汽车产业并购启示录：激荡四十年，并购周期再临.pdf

中国汽车产业并购启示录：激荡四十年，并购周期再临。激荡四十年，两轮生命周期指引汽车行业并购基本规律。企业并购符合生命周期规律，成长期由于增速快、空间大，并购较少。 其他阶段均为并购高发期。建国以来，中国汽车的发展实际上经历了 两轮大的产业生命周期转换。第一轮是改革开放后的燃油汽车发展， 其萌芽期在建国后到改革开放之间，改革开放后的大合资时代起进入 成长期，并购行为较少。进入2000年后，步入成长后期和振荡期前 期，政策推动规模化发展，提高行业集中度，企业并购开始出现。2008 年左右行业逼近传统车成熟期，车企一方面开启全球化道路，一方面 开始探索新能源道路；劣势企业退出，强势企业并购，海外并购高发， 新能源车新势力摩拳擦掌，行业大事件不断。直2018年中国汽车行 业迎来30年来首次年度负增长，燃油车开始进入收缩阶段，新能源 车为代表的第二轮产业生命周期来临，并以极快的方式向前发展。首 先是新势力在萌芽期多模式尝试，部分试错遭遇挫折的企业很快得到 各方力量的投资重组；其后进入快速增长的成长期，并购事件减少， 直至当前阶段，随着渗透率接近40%-50%，增长速度变慢，振荡期 逐步到来，在“内卷”竞争中压力加大推动行业并购再次迎来机遇期。

政策指引电动智能汽车提高行业集中度

历史经验表明，汽车并购既受政策指引，也受惠于政策支持。2004、 2009、2017三个关键时间点，国家分别出台政策鼓励行业兼并重组， 提高行业集中度，直接推动了当前主要汽车集团的格局形成。2024年 3月电动汽车百人会以及5月的一季度形势答记者问会议上，国资委、 工信部、发改委分别提出提高行业集中度，鼓励优秀企业兼并重组， 支持央企高质量并购等新能源车发展指导方针。而自2023年以来， 江苏、湖北、四川等地纷纷出台政策鼓励本地新能源车企和产业链企 业并购重组及海外并购。政策导向预示并购重组，提高行业竞争度成 为汽车行业未来发展大趋势。

技术需求与出海需求共同作用，新合资时代来临

随着电动智能汽车竞争进入下半场，行业技术复杂性增加，商业模式 难度也在增大。技术上新型电池、人工智能、智能座舱与自动驾驶、 换电基础设施的渗透等，对于企业的技术和基建投入要求越来越大。 商业模式上，低成本竞争以及高度关注用户的技术品牌塑造等对于卖 车这一动作也带来更大的难度。垂直一体化以及各类合资合作的需求 明显增加。海外层面，复盘日系企业丰田上世纪70年代出海历程， 海外合资等步伐也是应对贸易摩擦开辟出海道路的重要手段。当前国 内车企与海外车企基于国内电动智能技术输出的合资合作，国内车企 和科技企业之间的合作等新合资模式已经开启，预计未来相关发展仍将持续，且随着行业集中度提高，也将向并购方向发展。