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新泉股份研究报告：独立第三方内外饰龙头的成长之路。公司是体系良好、不断开拓的第三方内外饰件龙头企业。公司专注于汽 车内外饰件二十余年，产品覆盖仪表板、门内护板、保险杠等，下游客 户包括吉利、比亚迪、奇瑞、国际知名品牌电动车企业等车企。仪表板 总成是公司拳头产品，在国内汽车市占率呈现逐年提升趋势。

复盘过去三轮成长本质是战略领先及技术+产能+管理优势。12-14 年 /15-17 年/21-23 年为公司三轮成长期，归母净利润 CAGR 分别为 24.7%/118.1%/68.4%，先后由品类扩张/自主客户增长/自主+国际客户 双增长驱动。核心本质在于其战略领先：穿越周期的客户选择+专注+前 瞻技术投入；竞争优势：技术（设计开发&制造工艺）+产能（多城市基 地配套）+管理（标准化&高人效）构筑竞争优势良性循环体系。

内外饰行业超千亿市场，产业趋势升级和车企格局演变下带来国产替 代机遇。随着消费升级、智能化趋势下，内外饰件产品材料/工艺/集成 化升级。我们预计 25 年中国内/外饰件市场达 1667/739 亿元，全球内 /外饰件市场达 5612/2488 亿元。内外饰件品类繁杂、格局分散，过去 由外/合资主导，当期自主品牌崛起+行业降本增效加速行业国产替代。

公司客户+产品双轮驱动成长。公司专注汽车内外饰件业务，随着下游 奇瑞、国际知名电动车企和比亚迪等优质车企客户产品周期向上，内饰 产品市占率持续提升，外饰产品逐步进入收获期。国际化方面，跟随客 户全球化，产能稳步扩张，打开更为广阔的成长空间。