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房地产行业2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇。中国内地。我们估计此次政策“组合拳”加上以旧换新政策支持，可带来 超过1万亿元商品住宅的增量销售。我们相信市场还会按土地储备质量、 规模和品牌，对主要开发商重新评估其前景。我们预计机会主要来自：1） 国企或有国企大股东的开发商将更直接受益于近期的宽松政策；2）拥有 更高质量土地储备的民企领头羊将会获得重估，并受益于市场复苏期间的 购买力。我们对中国内地房地产的偏好排序为：估值吸引的国企/国企背 景开发商>拥有1/2线城市土地储备的民企龙头>其他民企开发商。

中国香港。零售：我们认为，随着更多城市开放个人旅游签注申请，入境 游客的增加可以部分缓解北上消费的影响。同时，我们认为房托基金将受 益于潜在纳入沪深港通以及降息的中期催化剂。住宅：在需求管理政策放 松以及中国内地买家的支持下，一手市场 3 月和 4 月的销售表现强劲。受 益于潜在降息，我们预计价格将在 2024 年下半年温和反弹。办公楼：鉴 于大量竣工项目和高空置率，我们认为办公楼市场面临更大的阻力。我们 对中国香港房地产行业的偏好如下：零售房托基金>低负债住宅开发商>零 售收租股>拥有大量办公楼业务的房托基金/收租股/开发商；我们选择领展 （823 HK/买入）作为我们中国香港房地产的首选。

数据中心：我们继续看好数据中心的需求前景，主要由于：1）得益于人 工智能、GPT 等，预计 2018-25 年全球数据输出复合年增长率为 26.9%； 2）云服务支出增加，预计2023-30年全球云市场复合年增长率为20%。 2022-26年人工智能服务器出货量的复合年增长率达到29%；3）数据中心 投资和市场规模稳定增长，预计2023-28年中国内地/香港数据中心市场复 合年增长率36.6%/13.3%。我们预计估值将继续受到以下因素的推动：1） 强劲的需求推动收入增长；2）潜在降息；3）通过降低资本开支和提高收 益来改善现金流。