证券行业2024年度中期投资策略：行业头部集中趋势明显.pdf

证券行业2024年度中期投资策略：行业头部集中趋势明显。2024H1 回顾：市场环境逐步修复，静待政策催化。 1）2024 年以来券商板块表现平淡，后续市场边际回暖有望带动券商股的 基本面和估值修复。2024 年以来，日均成交量及两融余额均小幅回落。股 权融资规模同比大幅下降。2）2024 年以来债券市场表现优于权益市场，高 基数下预计券商自营业务同比略有下滑。3）2024 年以来总体政策脉络包 括三方面。政策脉络一：监管力度显著增强，全面压实券商执业质量。政 策脉络二：监管引导行业打造一流投行，鼓励券商通过并购重组的方式做 大做强。政策脉络三：监管强调以投资者为本，降费让利于投资者。

趋势：三大主要业务板块变革正在发生。 1）财富管理：降佣落地，行业财富管理转型加速。传统经纪业务同质化严 重，佣金价格战白热化，行业佣金率持续下行。长期来看，券结模式有利 于机构间业务协同。2）金融市场：固收类资产提升，衍生品发展蓄势。固 收业务将为券商构建稳定、多元的盈利模式。券商场外衍生品业务蓄势未 来，待政策明确行业发展脉络。3）投行与 PE：规范化发展新阶段。投行监 管趋严，投行的风险处罚成为影响券商的业绩的重要变量。风控能力领先、 业务质量兼备的优质头部券商将更具备安全边际。

2024H2 展望:券商行业供给侧改革进程加速。 1）“扶优限劣”监管导向下，行业集中度有望进一步提升。从证券行业竞争 格局看，近年来头部证券公司在盈利水平、资产规模和资本实力方面优势 更加突出。综合能力更强的券商更具业绩韧性，将进一步提升券商行业集 中度。2）券业并购重组有望加速。监管政策引导券商集约式发展和鼓励券 商通过并购重组做大做强的背景下，券商行业并购整合有望进入加速期。 券商行业的新一轮供给侧改革有望开启。