山证可转债研究分析框架：量化跟踪分类筛选+主观优选策略综述.pdf

山证可转债研究分析框架：量化跟踪分类筛选+主观优选策略综述。我们已搭建起一套完整的可转债量化分析体系，大致由底层数据库及 即时监控系统、板块轮动系统、个券估值推导系统和分类筛选体系四大模 块构成。监控系统方便我们了解市场景气、投资者结构、各板块个券信息 （活跃度、价格趋势、条款触发）等。板块轮动、估值推导和分类筛选则 是在量化工具基础上，参照指数编制规则，层层筛选以寻找到最具研究价 值的个券组合。

考虑到我国可转债市场仍处于发展阶段，相对成熟市场集中度更高、 波动性更大、交易风格不断变化，我们认为完全依赖量化系统的交易策略 并不稳定，量化筛选与基础研究相结合，最终通过主观判断确定推荐标的 才是我们的主策略。

上半年市场概况及下半年市场展望

H124转债市场分化显著，中证转债+1.71%、万得等权-2.72%。AAA 级大盘券（+6.30%）涨势亮眼，而其他类型，尤其小盘、弱资质类跌幅较 大。受新发少于退市数量影响，存续个券总数较年初减少约30只，总市值 减少近1000亿元。可喜的是，5月以来市场活跃度显著提升，由去年底的 日均400亿左右升至目前1000亿左右。

近期，弱资质的绝对低价券大幅下跌，市价低于面值者已超50只，占 比近10%。结合交易活跃度提升，我们认为市场存在争议、危中有机。市 场对个股退市、评级下调等事件担忧已过度，部分个券存在错杀现象。同 时，个券市价中位数位于过去三年合理区间下限，显示市场整体处低估状 态。展望下半年，我们认为过度担忧终将缓解，同时随着中期时点过去， 流动性将重回充裕，市场或逐步转暖。即便市场保持平稳，挖掘个券、寻 找结构性机会也将是下半年主题。