工业金属行业专题报告 ：海外五大铜矿企业巡礼，及海内外铜矿企业对比.pdf

工业金属行业专题报告 ：海外五大铜矿企业巡礼，及海内外铜矿企业对比。我们详细研究了海外五大铜矿企业，包括南方铜业 （Southern Copper ）、自由港-麦克莫兰（Freeport McMoRan）、第一量子（First-Quantum）、安托法加斯塔 （Antofagasta）、凯戈汉姆（KGHM）。回顾了铜矿企业的发 展历史，盘点了目前经营的铜矿项目，并详细统计了单个铜 矿项目的历史产量及对应的现金成本以及抵扣副产物的现金 成本，并且还对五大铜矿企业未来发展项目做了盘点。此外，我们从铜矿储量、品位、开采成本及财务等方面做了 海外五大铜矿企业与国内铜矿企业的对比。

根据我们对比国内和海外铜矿企业的结果来看。海外铜矿企 业的PE，PB 以及EV/EBIDTA 普遍高于国内铜矿企业。作为国 内铜矿产能体量排名前列的紫金矿业和洛阳钼业，前述三种 指标也低于海外的头部铜矿企业南方铜业和自由港。

从财务指标来看，紫金矿业和洛阳钼业在毛利率显著低于南 方铜业及自由港，但是紫金矿业和洛阳钼业的 ROE 并未显著 低于南方铜业及自由港。负债及现金流方面，紫金矿业和洛 阳钼业的状况与海外铜矿企业可谓是旗鼓相当。

红利方面，紫金矿业和洛阳钼业虽然仍低于南方铜业，但是 在 2023 年已经超过自由港，第一量子，KGHM 和安托法加斯 塔。

总结而言，国内以紫金矿业和洛阳钼业为首的铜矿企业，虽 然部分指标未优于南方铜业和自由港，但是股息率及负债率 等指标已经和海外铜矿企业平齐。因此国内铜矿企业估值或 存在低估的可能。