老铺黄金研究报告：后来居上，顶奢古法第一品牌.pdf

老铺黄金研究报告：后来居上，顶奢古法第一品牌。老铺黄金：以品牌资产构建盈利护城河。老铺黄金起始于2009年创立的金色宝藏，品牌定位高端顶奢，由黄金传统工艺引发古法金消费浪潮， 当前于全国高线城市已开设门店33家，截至2023年，公司合计实现收入31.80亿元，净利润4.16亿元，同比分别增长116.1%/232.2% 。商业模 式以低杠杆、轻负债稳健扩张，资产负债率与权益乘数均处行业低位，强品牌力反哺净利率支撑高盈利能力，2023年ROE达34.9%。

古法黄金：以文化融合设计，工艺创新需求。2022年黄金市场规模达4098亿元，预计2027年增长至5465亿元，CAGR5.9%；其中，古法金凭 借深厚内涵与精湛工艺迅速起量，2022年市场规模已达970亿元，占比足金消费规模的24%，预计到2027年有望增至2025亿元，CAGR超15%。 竞争格局呈现高度集中，2023年古法金品牌CR5达46.1%，其中老铺黄金以2.0%的市场份额位居行业第七。

工艺传承，打造古法高奢定位。老铺黄金位列胡润高净值人群最青睐的十大珠宝品牌之一，旗下产品均由资深珠宝大师以古法工艺纯自研打造， 平均生产时间约1-3个月，累计推出1000+产品，结构中镶嵌/足金收入占比达54%/46%。同时以高端定价保持经典、极致、传世的品牌形象， 至2023年平均足金/镶嵌产品定价达729/1043元每克。从定价区间来看，以营收占比计，10%的产品均价小于1万元；65%的产品均价集中在1-5 万元区间，其中黄金/镶嵌占总营收比分别24.3%/40.7%；19%的产品均价在5-25万元；5.7%的产品均价超25万元。

品牌直营，尖端商圈大店，坪效领跑。线下门店采取品牌纯直营模式，已于全国高端购物中心自营32家主题门店，于前十大高端商场覆盖率高达 80%，其中一线及新一线城市门店数量占比80%（收入占比81%）。优质流量营运下同店店效提升迅速，2023年度平均单店收入达1.06亿元， 远超2022全年水平，其中前五大门店合计收入比达39%，优秀单店营运坪效约44万元每平米/月。当前新设门店毛利率高达42%，平均首次盈亏 平衡期仅1个月，现金流投资回收期仅5个月，单店收入领跑同业品牌。

未来规划：高线城市继续渗透，海外展店打开国际化空间。未来1）渠道：未来两年品牌计划在内地新开设8家自营门店，其中24/25分别开店 4/4家；2）品牌：强化品牌战略管理，多渠道提高品牌知名度；3）产品：优化产品制作流程，增强产品研发能力，持续推动创新，推动产品迭 代优化。