2H24社会服务业投资策略：重点配置旅游、教育景气赛道.pdf

2H24社会服务业投资策略：重点配置旅游、教育景气赛道。1H24行业复盘:基本面环比改善，市场微观结构显示板块底部特征已较为明显。受益于居民出行需求增长，1Q24以休闲游需求驱动景区、OTA推动行业基本面环比改善。但受制于社服指数权重股与宏观经济基本面联系更为紧密，今年以来社服指数已累计下跌18%，连续三年处于下跌趋势，公募金配置比例与权重股估值当前均处历史较低水平，板块底部特征已较为显著。

2H24投资策略:结构性机会为主，重点把握旅游、教育板块投资机遇。综合上市公司一季报以及行业高频数据，容易发现疫后以旅游、彩票为代表的精神消费表现显著强于消费大盘，我们认为其背后原因与“口红效应”的原理接近，本质是此类消费品兼具情绪价值与社交价值，更符合当前消费者效用最大化的决策逻辑。考虑当前消费信心仍处渐近复苏轨道，我们认为刚需特征显著的行业将继续保持比较优势，建议2H24把握旅游、教育板块投资机会。

教育:核心布局K12教培、民办学历教育两条主线。1)K12教培:政策优化、供需共振的产业趋势确定，存量合规龙头已顺利完成业务转型，并携品牌、教研优势重回扩张趋势，业绩有望加速。2)民办学历教育:重点配置高中、高教板块。一方面是高中、高教适龄人口未来5-10仍保持增长，叠加入学率提升，行业需求刚性且市场仍在扩容;另一方面是民办教育资本仍是高中、高教阶段优质教育资源供给的重要参与者，优质企业顺应政策变化，当前财务状况已有显著改善，目前估值与分红率均具较大吸引力。

旅游:情绪价值驱动，出境游边际占优。1)首造OTA板块，旅游市场景气的绝对受益者，出境游、国际业务构筑二次成长曲线;2)景区:逻辑由复苏转向成长，重点把握旺季接待瓶颈提升、资源整合，以及中期增量储备项目三条主线;3)澳门博彩:周期属性弱化，中场业务主导市场增长。随自由行政策优化+横琴封关，澳门旅游市场扩容有望推动博彩消费增长。