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美好医疗研究报告：夯实两大基石业务，加速新客户拓展，平台扩张能力凸显。我们认为公司是国内领先的精密组件制造商，目前家用呼吸 机组件和人工植入耳蜗组件业务保持稳步发展。由于液态硅胶、精密模 具、自动化等底层技术具有较好的延展性，公司逐步拓展监护、介入、 给药等其他医疗领域，以及咖啡壶组件等家用消费电子领域的客户，实 现多元化布局，业务呈现较好的成长性。

夯实两大基石业务，和大客户合作持续加深，“呼吸机组件”和“人工 植入耳蜗组件”业务稳步发展。公司是家用呼吸机市场龙头企业客户 A 和人工植入耳蜗全球市场龙头企业客户 B 的核心供应商，随着合作持 续加深，“呼吸机组件”和“人工植入耳蜗组件”业务已成为公司的基 石业务，收入合计占比超过 70%。

①家用呼吸机组件业务：2023 年受下游客户阶段性去库存影响，家用 呼吸机组件业务下滑 18%，我们认为家用呼吸机业务板块的波动或是 暂时的，未来随着去库存进入尾声，有望逐步恢复，且公司和客户A合 作仍有较大可拓展空间，2018-2020 年公司对客户A的销售额在客户A的 营业成本占比仅为 7%左右，而国内呼吸机厂商（以怡和嘉业为例）采 购结构件的成本在直接材料成本中占比约 45%。

②人工植入耳蜗业务：人工植入耳蜗技术涉及学科较多，技术门槛高， 公司与客户B的合作稳定，相关业务收入从 2018 年的 3312 万元增长 到 2023 年 1.14 亿元，年复合增速达 28%，未来随着客户B市场规模不 断扩大，公司人工植入耳蜗业务也有望保持稳步增长。

依托技术硬实力，加速新客户拓展，多元化布局初显成效。公司凭借着 较强的医疗器械组件及产品的研发实力、精密模具的设计和制造技术能 力、自动化生产系统的开发和创新能力，在行业内树立了较高的品牌知 名度，不断拓展新的业务领域，目前为多家全球领先的医疗器械企业如 迈瑞、强生、西门子、雅培、瑞声达听力等提供监护、给药、介入、助 听等细分领域产品和组件的开发及生产服务。由于底层技术具有较好的 延展性，公司还逐步拓展了电生理、器械消毒、手术机器人、眼科器械、 血糖管理、体外诊断等细分赛道，以及咖啡机组件、手机防水组件等家 用消费电子产品。公司客户、产品线、应用领域的逐步增加，推动了公 司销售收入的增长，2023 年公司除去“呼吸机组件”和“人工植入耳 蜗组件”，其余板块营收综合增速达到了 38%，其中家用及消费电子组 件实现营收 1.50 亿元（yoy+94%），新业务展现较好的成长性。