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2024年中期传媒行业投资策略报告：踏AI之浪潮，扬新生态之帆。传媒行业 2024 年上半年行情表现有所回落，截至 2023 年 6 月 21 日申 万传媒行业下降 20.57%，在申万各一级行业中排名第 27，跑输沪深 300 指数及创业板指。行业估值 PE-TTM 震荡调整，近期回落，低于近六年 均值水平。消费复苏带动市场回升，2023 年营收、归母净利润同比上 涨，24Q1 营收同比上涨，归母净利润同比下降，环比均呈现周期性变 化态势。传媒行业下半年把握游戏、影视双主线，企业积极探索业务新 增长点，小游戏、微短剧新生态发展态势迅猛，同时关注 AI 赋能行业 多个领域，生成式 AI 高速发展，实现全新内容创作模式，利于企业降 本增效，推动整体市场全新发展。

游戏：2023 年中国游戏市场显著回暖，随着版号持续常态化发放，新 品上线节奏维稳，移动端热门 IP 及客户端 3A 大作新游备受市场关注， 蓄势待发，看好游戏景气度上升，有望带动 2024 年下半年市场实现稳 步增长。同时各大游戏厂商以小游戏为市场增长点，倚靠自身游戏研发 经验，开拓新玩法、新题材、新风格的创意小游戏，达到容纳更多体量 的用户，实现整体精品化、多样化及差异化布局，挖掘海外市场机会， 并探索发行新模式，助力国内游戏市场释放新增量，看好 24 年下半年 发展空间。建议关注游戏储备丰富、研发能力较强、积极布局小游戏的 头部公司。

影视：在长剧集限制注水，提质减量的趋势下，体量轻、节奏快、时长 短的微短剧品类特色日渐成熟，长、短视频平台纷纷发力微短剧，市场 规模呈现高速增长态势，同时随着监管加严，优质公司入局，微短剧逐 渐精品化、专业化、规范化，2024 年平台将深挖微短剧商业价值，构建 营销新模式，并促进微短剧与文旅、网文、AI 等行业深度融合，积极挖 掘“微短剧+”市场潜力。建议关注聚焦会员内容制作，微短剧表现突 出的视频平台。

生成式 AI：自身发展，21 世纪加速人工智能领域探索，在国家指导性 及支持性政策引导下，生成式 AI 在图像生成、文本生成、音视频生成 等领域取得显著成果，AI 文生图迈向多模态融合，逐渐成为大模型核 心模态之一；AI 文生视频新品推出受到市场关注，创新点赋能行业发 展；AI 音频产业链协同发展，企业探索视频生音频新技术。行业应用， 在影视、游戏等多个传媒互联网的细分领域进行广泛应用，从而提升内 容生产效率，降低内容生产成本，助力行业变革。游戏方面，生成式 AI 能压缩游戏整体项目的研发周期与人员规模，大幅降低游戏制作成本， 降本增效；对已有的游戏进行产品更新升级，实现真正的人与 AI 的互 动，优化游戏体验；对电竞行业进行数字化创新；营销买量制作周期缩短，缩减营销成本；影视方面，生成式 AI 从剧本制作、影视制片、导 演拍摄、后期制作以及宣发营销五大环节对整体影视制作提供助力，大 幅缩短创意落地实现的时间成本，也降低了影片创作的人力成本，显著 提高工作效率。建议关注已有生成式 AI 应用落地的公司。