天赐材料研究报告：盈利底部有望确立，电解液龙头迎向上拐点.pdf

天赐材料研究报告：盈利底部有望确立，电解液龙头迎向上拐点。电解液盈利触底企稳，行业产能加速出清。电解液周期属性明显，历史盈利波动剧 烈，在上游碳酸锂价格快速下跌和下游需求增速放缓双重影响下，本轮价格下行周 期已经超过 2 年，主流电解液公司的毛利率均创出历史新低。尤其是作为电解液成 本重心的六氟磷酸锂，价格已经来到历史低位，逼近行业第三大企业成本线，造成 六氟产能大面积亏损甚至停产。在碳酸锂成本刚性、行业有效产能大幅收缩以及下 游需求回暖多重因素支撑下，电解液及六氟磷酸锂价格有望迎来趋势性拐点，进入 平稳发展新阶段。

天赐材料凭借深度一体化布局，构建核心竞争力。公司作为国内电解液龙头，通过纵向 一体化布局，不断提升核心原材料如液体六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂及添加剂的 自供比例，同时凭借独具特色的液体锂盐技术，在行业产能过剩、盈利承压背景下 具备显著的成本优势，表现出较强盈利韧性，牢牢占据市场第一的份额。同时，公 司在一体化基础之上，打造了循环经济的模型，将某一工序中产生的副产品作为另 一道工序的原材料循环复用，不但解决了危化品副产处理问题，同时极大降低了原 材料采购和危化品处理的成本，进一步强化了成本竞争力。

横向多元布局，打造可持续发展能力。电解液方面，公司新型锂盐、添加剂布局进 入收获期，为主业贡献增长新动能；其他电池材料方面，公司横向切入正极与前驱 体材料、正负极粘结剂、锂电池用胶类产品及电池材料再生业务，各业务板块间形 成了强大的平台协同效应；日化方面，公司绑定国内外优质客户，紧跟法规与市场 动向，持续推出新产品，新一代绿色表活有望助力公司日化板块打造新增长点。