腾讯控股研究报告：基石稳健，新芽繁茂.pdf

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时间：2024/06/28
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腾讯控股研究报告：基石稳健，新芽繁茂。高质量增长策略促进公司业绩平稳增长。复盘过去三年战略，21 年确立 3 个投入方向，海外游戏、短视频和企业服务。22 年降本增效的同时开发新的收入来源。23 年以视频号、小游戏为代表的新芽业务崭露头角。基石业务份额稳健，多元新芽业务驱动中期业绩稳定增长。长期，投入生成式 AI，在用户场景和新技术领域不断探索，颇具想象力。

保持常青游戏的生命力与新游研发结合，通过长线运营策略，长坡厚雪。公司 23 年财报披露本土重点热门游戏数量从 22 年 6 款增加到 23 年 8 款，24 年受益于新产品《地下城与勇士：起源》上线后的强劲表现，或将迎来新的大产品周期。受策略调整和《荒野乱斗》等产品爆发驱动，根据 1 季报，海外游戏 24Q1 流水同增 34%，增长加速。

新芽业务茁壮发展，边际利润贡献较高。基于视频号、小程序等仍在增长的使用场景，商业化逐步增强；广告、小游戏、直播电商技术服务费等高利润的收入流，仍有持续增长动因，加速经营杠杆的释放。