南京银行研究报告：经营拐点已现，ROE持续修复可期.pdf

南京银行研究报告：经营拐点已现，ROE持续修复可期。大股东增持空间打开，新管理层注入发展活力。2022年以来法巴、市国资委、江苏 交控多次增持，对公司认可度高。银行保险机构的外资股份比例限制取消后，法巴 增持空间进一步打开。新董事长已于年初就任，年轻有为，具备监管系统多年工作 经验，有望带领公司战略规划和经营能力再上台阶。

经营特色持续沉淀，新增网点进入产能释放期。对公端，政务金融优势稳固，并加 大服务实体经济力度，科创、小微发展前景广阔；零售端，消费贷为零售转型的重 要抓手，消金牌照落地再添增长动能。截至2023年底，新增100家网点计划基本 完成，伴随新网点陆续进入产能释放阶段，后续资产扩张具备较高的确定性。

存量大额风险出清，风险拐点已现。存量大额不良已充分计提减值，对业绩的拖累 出清。近年公司持续优化贷款投向，降低贷款集中度，截至2024Q1，不良率较 2023年末下降7bp至0.83%，资产质量拐点已现。当前零售领域压力虽边际抬升， 但不良率绝对水平不高且核销周期较短，预计资产质量保持稳中向好。

息差下行压力可控，负债成本压降空间较大。负债成本较同业偏高，主要受存款定 期化拖累。伴随前期高息吸收的长期限存款陆续到期，发力管控高息负债额度，以 及中间业务带动活期存款沉淀，负债成本具备较大改善空间，有望延缓息差下行。

业绩增速具备向上动能，ROE有望保持同业领先。2024Q1营收、利润增速双回 升，可转债转股意愿有望进一步驱动业绩释放；年化ROE较2023年末提升 1.85pct至13.21%，后续有望继续修复：1）新增网点产能释放助力扩表。2）负债 成本改善空间较大。3）非息收入有望保持高贡献度。4）存量风险出清后，信用成 本压力可控。当前位置上，公司估值、股息在核心城商行中具备比较优势。