达势股份研究报告：高增长的比萨行业领军者，品牌势能强劲.pdf

达势股份研究报告：高增长的比萨行业领军者，品牌势能强劲。达势股份作为比萨行业领军品牌达美乐的中国独家经销商，产品种类丰富叠加 “外卖30分钟必达”构筑竞争壁垒。得益于较强的品牌势能，公司于新增长区 域加速扩张，同店量价齐升逆势实现强劲增长，规模效益下带动单店层面持续 优化，利润拐点已至。

高速扩张的国内比萨领军品牌，同店逆势增长强劲。达势股份作为全球最大 比萨公司达美乐的中国独家经销商，2010年以来在国内拓店势头迅猛。至 2023年底，达势股份旗下门店已达768家，覆盖城市数超20个。得益于公 司较强的品牌势能，达美乐比萨于全国加速拓店。其中北上市场经营稳定， 新增长市场表现亮眼，异地高速扩张的同时同店逆势保持稳步增长。

餐饮业规模增长&外卖发展渗透助力比萨市场扩张，各品牌错位竞争有望共享行业增量。中国餐饮业收入规模增长迅速，预计2027年规模将达到7.7万亿 元。其中，西餐市场增速迅猛且领跑同业，预计2022年至2027年复合增长 率可达13.2%，外送市场的高速发展亦有望带动比萨市场进一步增长。格局 方面，国内比萨品牌可以按照客单价划分为“主打高端市场”和“主打性价 比市场”两类。各主流品牌错位竞争，未来有望共享行业增量。

高效外送&打造独特差异化优势，未来拓店空间依然可观。达势股份通过聘用 专职骑手、优化门店位置及智能调度系统赋能，向客户提供“30分钟必达承 诺”，叠加公司自身高度本土化以及丰富的产品矩阵，竞争优势显著。叠加品 牌目前处于上行周期，23年公司近半门店开设于新区域前10门店，门店爬 坡期短&同店增长强劲，看好后续同店维持稳定增长。中长期来看，达美乐中 国拓店空间广阔，假设仅在一二线及消费力强的三线城市进行渗透，未来开 店数量仍有望达到3507家；单店模型方面，规模效应下Op Margin仍具优 化空间，在同店保持稳定的情况下，未来op margin有望增长至15%-18%。