煤炭行业2024年中期策略：稳定性、确定性和弹性.pdf
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- 时间：2024/07/04
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煤炭行业2024年中期策略：稳定性、确定性和弹性。煤炭复盘：十四五的煤炭，缘何持续强势？煤炭板块持续强势，至此已 连续近四年跑赢大盘。相对于 02 年-22 年煤炭板块的强周期高弹性， 近两年板块强势的原因在于：（1）煤炭价格中枢稳健，各公司盈利和现 金流韧性较强；（2）市场预期收益率下行，煤炭板块高股息优势凸显； （3）21-22 年煤炭板块经营大幅向好，估值优势显著。
市场回顾：弱势的需求预期和不弱的煤炭价格。24 年以来煤炭消费增 速回落，尤其钢铁、建材等行业需求偏弱。但动力煤价韧性较强，焦煤 经历大幅下降后也有所回升。煤价支撑因素包括：（1）需求方面：前 5 月用电量同比+8.6%，弱势经济环境下维持较快增速；而火电发电量在 水电和新能源挤占背景下，前 5 月同比+3.6%；（2）供给方面：产地煤 矿安监力度趋严，山西开展煤矿三超和隐蔽工作面专项整治，进口增速 也持续下滑，前 5 月国内供给（国内产量+进口量）同比小幅下降 1.5%。
行业判断：下半年趋势向好，中长期或呈现需求底供给顶？近年来全 社会用电量稳健增长，高新技术制造业、城乡电气化率提升正在成为社 会用电的重要边际增量。而过去 5 年风光发电增速远小于装机规模， 中长期电力耗煤需求或维持小幅增长。供给方面，预计全年产量难有增 长，中长期国内供给弹性低，进口量继续增长空间亦有限。
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