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建筑行业2024年中期投资策略报告：关注财政精准发力，新质基建大有可为。专项债发行先慢后快，下半年财政余力较大。复盘 2024 年以来 建筑板块整体表现，主要受高股息和顺周期两大因素驱动，5、 6 月份受制造业和建筑业景气度下降，板块回调较多，PB、PE 均位于 2014 年以来较低水平。三季度地方政府将迎来发债高 峰，计划发行超 1.6 万亿元，在三季度专项债加快发行以及超长 期国债逐步落实后，叠加 5-6 月份专项债和特别国债资金滞后 性，下半年基建投资增速有望抬升。

本轮基建周期与地产周期脱钩，发力更为精准。2008 年以来我 国共经历四轮较大的基建投资周期，其中 2021 年开启的周期尚 未结束。和此前相比，本轮周期变化较大：1）与地产关联度下 降，此前三轮基建扩张与地产刺激政策基本同频，资金与土地 财政密切相关，本轮受地产市场长期低位徘徊影响，资金来源 和投资频率均与地产脱钩；2）资金来源更多依靠中央财政； 3）基建投向更为精准，因部分地区传统基建存量已高。

看好新质基础设施建设需求及效用。与传统基建相比，新质基建 服务于新质生产力或代表新质生产力，基建饱和度更低、下游需 求更旺盛。大力投资核电等能源、低空经济、车路云、先进制造、 算力等新质基建有望在中长期提升劳动生产率水平。