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如何从ESG视角看医药行业？医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是关系国计民生的重要行业，直接关系 到民生福祉。在人口老龄化的上升趋势下，医疗需求持续增长，同时医疗保障水平 逐步提高，支付端保障加强。

医药行业近年发展政策与ESG因素密切相关。国家药品集采已经开展九批十轮，药 品价格形成机制趋于完善，保障用药安全，改善药物可负担性。医保药品目录实现 “一年一调”，药品数量持续递增，随着医保目录调整的程序规则日益完善，医保 谈判成功率逐年提升，药物可及性得到进一步增强。医药反腐逐渐常态化，企业商 业道德管理重要性凸显。

医药行业近年来ESG发展如何？信息披露上，截至2024年5月份，在沪、深、港 上市的公司2023年度ESG报告披露率较2020年度大幅增长21个百分点，ESG指 标披露率逐年提高，行业整体正在加强ESG信息公开和管理能力。ESG评级上，近 年来评级在BB及以上的医疗健康公司占比总体呈增长态势，部分公司通过持续优化 ESG 管理，提升了可持续发展方面的表现。相比于环境议题呈现较大尾部占比和社 会议题呈现“两段波峰”的特征，公司治理得分在中间区域分布比较均匀。投资机 构应关注ESG评级较低的公司，通过加强与被投企业管理层的沟通，有针对性的指 导被投企业在ESG方面的薄弱环节，并通过行使投票权等方式，推动被投企业改善 ESG管理水平。

如何从ESG视角看医药行业？我们认为应分别从环境、社会和公司治理的行业实质 性议题进行探究。环境维度，关注资源消耗和排放物两方面来考察医药行业的环境 表现；社会维度，关注产品质量和安全、持续创新能力、产品和服务普及度以及人 才培养；公司治理维度，关注商业道德和薪酬与激励议题。

环境绩效表现上，行业整体近年来能源消耗强度呈下降趋势，子行业中生物科技的 资源消耗强度和排放物排放强度最高并呈上升趋势，尽管指标值偏高受产业研发周 期长、短期内收入较少影响，仍需关注生物科技企业在资源消耗效率和排放物管理 方面面临的挑战。制药子行业2020年到2022年期间环境表现不断改善，单位营收 的资源消耗和排放水平有所下降。

医药行业高学历人才占比较高。2022 年，持有硕士及以上学历的制药服务企业员工 人数占比中位数为 20.02%，紧随其后的是生物科技企业，占比为 12.74%。同时， 近年来行业整体面临人员离职率逐渐攀升的情况，可能由于医疗健康行业所受政策 变化、新冠疫情冲击以及竞争激烈等多重因素的影响。其中，高管离职率也呈现类 似上升趋势，在2020年至2022年期间，生物科技子行业的高管离职率上升了4个 百分点，凸显了我国创新药企业加速变革的势头。

医药企业近年来持续推出股权激励计划，激励计划数量在2021年前不断攀升至高峰 后有所回落。股权激励对股价的影响是多方面的。一方面，激励计划有利于吸引和 留住人才，符合股东长期利益，另一方面，股权激励导致的股本增加将对每股收益 产生稀释影响。

把握医药行业 ESG 趋势，我们认为重点关注三个方面：（1）把握绿色发展，降低 “三废”排放；（2）探索国际市场，关注不同市场患者的声音，通过合理定价和拓 展下沉市场等措施来提升产品和服务的可及性；同时关注保护自身和第三方的知识 产权，提高供应链管理能力，通过多元化供应链策略降低地缘政治和环境等因素对 供应链稳定性的冲击；（3）应对反腐行动，在管理商业道德方面采取系统性举措。