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普冉股份研究报告：工艺优势造就存储业务强Alpha，“存储+”业务打开成长空间。深耕利基存储，特色工艺及强设计能力造就产品竞争力。普冉股份成立于 2016年，是国内知名存储及MCU芯片供应商。公司产品包含存储及“存储 +”两大条线，可分为NOR Flash、EEPROM、微控制器芯片以及模拟产品 四大类别，公司NOR Flash及MCU产品均基于SONOS底层工艺，具备明 显成本及性能优势。公司产品可广泛应用于物联网、智能手机及周边、可穿 戴、服务器、工业控制、汽车电子、安防等领域，客户覆盖三星、OPPO、 vivo、小米、联想、惠普、美的、海内外汽车客户等品牌厂商。

利基存储逐渐步入上行周期，公司有望充分受益。2021Q4以来利基存储随 半导体行业去库存而进入下行周期，2024Q1行业触底，2024Q2开始利基 存储周期逐步上行，产品价格持续修复。普冉股份在上一轮行业下行周期中 积极获取市场份额，在2023Q1-2024Q1实现连续五个季度营收环比增长， 未来随行业步入上行周期，普冉股份有望充分受益于份额带来的成长弹性。

商业模式复用，推动MCU业务拓展，核心优势助力公司把握新兴市场机会。 普冉股份依托SONOS工艺带来的产品优势以及自己强大的销售能力及市场 嗅觉实现了NOR Flash业务的快速成长。在新一轮半导体周期中，普冉股份 将SONOS工艺的产品优势拓展到MCU领域，并充分把握住新兴市场机遇， 相关产品实现快速上量。我们认为未来公司MCU业务有望复用NOR Flash 商业模式顺利拓展，公司亦有望凭借对消费领域的深厚理解及市场嗅觉充分 受益新兴消费市场机会。