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江苏金租研究报告：深耕小微零售，红利价值释放。江苏金租成立近 40 年，2018 年上市，是 A 股唯一上市金租公司，实控人 为江苏省国资委，资产规模排名行业中上游。公司聚焦中小微普惠租赁，发 展战略清晰，资源禀赋优异，已形成切实可行的风控和科技赋能模式，未来 业绩有望保持稳健增长；分红比例高且稳定，预计可带来稳定的高股息回报。

“零售+科技”“厂商+区域”战略保障业绩稳健增长。公司业绩穿越牛熊、 保持稳健增长，ROE 保持在 15%左右、优于同业，主要是 ROA 更优，杠 杆较同业仍有提升空间。公司长期深耕小微零售客户，发挥江苏区域小微企 业更具活力和合作厂商持续拓展的资源优势，生息资产投放规模保持两位数 增长。资产投向清洁能源、高端装备、交通运输等十大板块 80 多个细分行 业，并建立“租赁物+承租人+厂商”三位一体风控体系，科技赋能运营、风 控全流程，资产质量稳中向好，24Q1 不良率仅 0.91%，资产减值压力可控。 利差维持较高水平，负债端以拆入资金为主、近年来融资成本下行更快。考 虑到零售金融空间广阔，公司较早布局，已在资源、风控、科技等方面构建 竞争壁垒，有望保持业绩持续的稳健增长。

派息率约 50%、股息率超 6%，高股息特征明显。23 年公司股利支付率抬 升至 52.6%，明显高于可比租赁公司和商业银行。股息率持续维持高位，23 年末股息率达 6.61%，同样领先同业。近期公司发布“提质增效重回报”行 动方案，预计未来三年仍将保持较高派息率。受益于稳健的业绩和分红，23 年以来公司的市场关注度明显抬升，24Q1 末主动型基金重仓公司市值在自 由流通市值中占比 4.8%，较年初提升 2.3pct。