渤海租赁研究报告：全球租赁巨头二次启航.pdf

渤海租赁研究报告：全球租赁巨头二次启航。公司概况：股东债务危机解除，聚焦飞机、集装箱业务。渤海租赁原为产业系租赁公司，通过牌照布局、资产并购等方式迅速扩张， 2014-2017年期间分别收购Seaco、Cronos、Avolon、CIT等优质境外租赁 资产，跻身全球租赁龙头。2022年海航集团破产重整完毕，公司实际控制 人由海南省慈航基金会变更为无实际控制人。公司聚焦租赁主业，大力开 展经营性租赁，形成以飞机、集装箱业务为主的业务布局。从收入结构看， 2023年公司营业收入中约80%来自于飞机业务，近20%来自于集装箱业务。

航空租赁：供需差加剧飞机紧缺，公司在手订单第一

航空租赁市场规模持续扩大，渗透率稳步提升。1980-2023年全球机队从 2850架扩张至23561架，经营租赁渗透率从2.4%提升至51.3%；行业长尾 效应突出，前20家租赁商合计份额达72.3%。2023年末，Avolon机队价 值、规模分别208.2亿美元、576架，分别位列全球第4、第3。展望后市， 全球客运需求已超2019年，但飞机产能跌至历史低位，飞机价值与租金有 望延续上行；公司订单飞机达458架，位居行业首位，未来受益更加充分。

集装箱租赁：全球第三大租赁商，集运景气周期带动收益率提升

从行业来看，集装箱租赁渗透率有望持续提升，2023年末，全球约48.5% 的集装箱由租赁公司持有，预计2027年渗透率将达52.6%；从格局来看， 行业集中度较高，前五大集装箱租赁公司占据84.8%的市场份额。从公司自 身来看，公司自有及管理箱队规模408.7万CEU，是全球第三大集装箱租 赁公司，服务客户超过750家，在全球范围内拥有23个运营中心、352个 合作堆场。展望后续，受益于集运景气周期，集装箱租赁业绩有望上行。

财务表现：租赁净利差走扩，公司业绩有望改善

从资产端来看，飞机供需差持续加剧，渤海租赁飞机租金及飞机价值均处 于上行通道，且短期内趋势难以扭转。从负债端来看，公司境外负债占比 较高，2023年末境外负债占比超八成。而当前美国就业市场走弱且金融体 系流动性压力较大，叠加通胀率较高点已明显下降，美联储后续降息概率 较大。同时，公司资信水平良好，子公司评级积极，融资成本有望改善。资 产负债两端推动下，公司租赁净利差有望走扩，带动公司整体业绩增长。