医药生物行业2024中期策略：变数之中求定数，寻找价格平稳窗口期.pdf

医药生物行业2024中期策略：变数之中求定数，寻找价格平稳窗口期。医药板块上半年表现较差，但下半年板块依然值得期待。整体来看，医药 上半年表现相对低迷，截止到 2024 年 6 月 30 日，申万医药板块上半年下 跌 21.09%，与其他行业相比，排名第 26 位。对于整体板块的业绩端表现， 我们依然维持全年“先低后高”的趋势判断，这种趋势会在三、四季度体现 的更加明显。在这种逐季加速的情况下，我们认为医药板块有望迎来反转。 此外，“医药反腐”相关因素的影响逐步褪去，手术量和医院招采购活动逐 步恢复，同时 2023H2 医药生物板块业绩基数压力较小，2024 年医药板块 业绩有望呈现“先低后高”逐步加速的态势。

集采逐步常态化，关注进入价格平稳窗口期的品种。我们认为我国当下医 疗行业的矛盾已经逐步转变为人民日益增长的医疗需求与我国医疗支付压 力日益加剧的平衡问题。随着医保压力的继续增加，未来我们判断集采仍 然会常态化进行。值得关注的是，虽然集采持续实施，但不少品种已经逐 步进入价格平稳期。这些品种大多为已经集采过的品种，价格实现大幅降 价，其毛利率已经进入比较平稳的水平；且降价之后，行业市场格局已形 成新的、稳定的竞争态势，由于渠道、品牌、成本等多种因素影响，也很 少有新进入者。我们认为，未来伴随医药行业需求量的不断增长，这些品 种有望进入稳步发展阶段。

建议关注创新的产业机会。近些年医药行业创新不断，一方面，医药生物 行业的投融资高峰位于 2018/2019 年，很多融资后的创新产品经过 4-5 年的 培育，也逐步开始进入收获期，有望陆续上市和实现销售放量；另一方面， 随着国内越来越多创新产品做到同类最佳，产品出海的道路也越来越顺。 与此同时，我们认为临床端对创新产品的需求十分迫切，在后集采时代， 临床端也需要新的创新品种，在这种趋势下，我们判断，未来创新品种的 放量速度或超出市场的预期。