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比亚迪研究报告：宋系DM5.0新品再献，新品周期进击持续。比亚迪DM5.0+E4.0平台新品周期启动，多车型/价格带新品密集投放。秦 L DM5.0竞争力获市场验证：比亚迪DM 5.0平台秦L/海豹06两款新车从 启动阶段逐渐增加产量，2024年第28周（7.8-7.14）交付量分别突破 6800辆/4500辆，我们预计稳态销量有望超过5万/月。市占率再创新高， 国产替代加速：DM5.0平台驱动比亚迪市占率上行，最新国内市占率已达 17.43%，创年内新高。最新合资品牌竞争车型市占率较2024年初下降 1.94pct，自主品牌国产替代进程加速。展望下半年，DM5.0新品周期明 确：公司搭载DM5.0技术的宋plus DM-i和宋L DM-i将于7月底同台发 布，海豹DM-i、宋pro DM-i、腾势、方程豹、汉DM-i、唐DM-i等多款车 型后续有望投放。2024年下半年，比亚迪有望陆续完成对DM5.0全系的新 品换代，新一轮产品周期冲击波逐渐展开。

把握主流家用SUV战略市场，新宋系有望成为新的现象级爆款。主流SUV 是国内战略最重要的乘用车细分市场：比亚迪宋所在的主流SUV市场占据 乘用车销量的半壁江山，是乘用车细分市场销量/利润维度的战略重地， 以6月为例，比亚迪在SUV市场市占率仅10.3%，然而其最新市占率已达 17.4%，SUV细分市场提升空间明显。比亚迪内部，宋是比亚迪主销系 SUV，2023年，秦合计销量48.2万，宋系三款车月度峰值销量8.4万，年 销量64万，在比亚迪全系销量占比约20%，从历史销量表现看，宋的销量 持续稳定高于秦系销量。宋DM5.0换代有望再造爆款：新款宋L DM-i和宋 plus DM-i有望于7月25日发布，动力方面均搭载DM-i5.0技术，相比于 原版车的亏电油耗和续航表现更佳，在宋DM 5.0上市冲击下，纯电/混动/ 燃油各车型细分领域均将有部分自主/合资销量转换，预计2024年自主混 动/自主纯电/自主燃油/合资品牌竞品车型月均销量为10.7、8.2、27.7、 14.9万辆，假设5-25%不等细分市场转化率，宋系月均销量有望达5-10万 辆区间，中枢7-8万台/月，有望复刻超越秦换代销量爆款表现。

核心零部件高度自研，产能释放开启第二波成长周期。产能方面：现阶段 比亚迪在全国范围内共有8个生产基地，国内合计规划产能约430万辆。 合肥基地一二三期全部投产后预期产能132万辆，2023年，对应合计年销 量在67万，目前产能利用率较为饱和，产品供不应求。预计宋DM5.0系列 在7月底上市，大约在8月前后产能释放，预计郑州基地等持续放量，后 续销量有望开启第二波成长周期。产业链层面：全产业链布局新能源核心 零部件，包括刀片电池、DM技术、E平台3.0、CTB电池车身一体化、易四 方技术、DiLink智能网联系统、高阶智驾辅助系统等，比亚迪供应链垂直 化率70%-80%，自成产业体系保证供应链控制力。

展望三四季度，车型向上，成本向下，利润剪刀差有望持续放大，价量齐 升趋势明确。销量维度：预计比亚迪 2024 年国内零售销量约356.01万 辆，出口有望超50万辆，合计2024年比亚迪销量达到409.9万辆，2024 年国内零售国内市占率约16.18%。2024 年在政策、出口、新车型等刺激 下，预计公司2024年销量超过 400万辆。利润维度：ASP伴随新车换代有 望企稳上行，规模效应、单车费用、物料成本（含电池）、碳酸锂价格等 持续走低，驱动单车利润持续上行，利润剪刀差扩大，我们预计单车利润 破万成为确定性趋势。