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龙蟠科技研究报告：铁锂优质标的，出海加速进军头部。动力储能共振，磷酸铁锂需求广阔。（1）新能源车：在国内新能源乘用车渗 透率较高的背景下，对电池成本更加敏感的商用车为磷酸铁锂需求未来增长 点；国外新能源车渗透率、磷酸铁锂渗透率均有提升空间。（2）储能：全球 可再生能源发展共识及光储经济性促进储能发展，而电化学储能中磷酸铁锂 占比较高，进一步刺激磷酸铁锂需求。结合对储能、动力市场需求预测，我 们认为 2024-2025 年新增磷酸铁锂正极需求分别为 201.24 万吨和 286.67 万 吨，行业仍将以 40%的增速持续成长。

格局重塑、预期修复，静候拐点到来。行业高峰时期大量资本的集中涌入令 市场对于铁锂行业门槛、竞争格局的消极情绪开始发酵，锂电景气度放缓之 后对于铁锂的预期供给改善、周期反转的预期也愈加悲观。但从数个季度的 产业跟踪来看，行业其实存在较大预期差，龙头电池厂对高端铁锂新品迭代 热情高涨，需要稳定可靠、响应迅速的成熟供应商配合，新玩家难以破局进 入，传统铁锂龙头强者恒强，行业格局趋于稳定且集中度有望继续提升。一 线厂商利用成本与客户结构的差异加速铁锂行业实现出清，而从中长期的角 度看，价格回归价值的趋势确立，集中度提升为龙头带来更高份额的同时也 带来了更大的反转弹性。

技术创新为矛、供应链成本管控为盾，攻守兼备。新技术方面，公司控股子 公司常州锂源于 24年 4月发布了最新研发的四代高压实磷酸铁锂 S501及“锂 能 1 号”磷酸铁锂正极材料。S501 粉末压实密度达到 2.65g/cm³； “锂能 1 号”在循环次数上提升了 15.6%，能量效率提高了 10%。正极材料的技术更 新是动储电池技术迭代的基石，公司作为少数拥有第四代高压实技术的厂商， 技术优越性得以充分体现。成本方面，截至 2023 年末，山东锂源 10 万吨磷 酸铁项目、湖北锂源 5 万吨磷酸铁项目已基本建设完成，磷酸铁年产能共计 15 万吨。公司和宁德时代合资建设的年产 4 万吨碳酸锂加工厂预计于 2024 年 6 月底前达到预定可使用状态，原材料布局进一步深入。