酒店行业专题报告：供需生变，回归常态化.pdf

酒店行业专题报告：供需生变，回归常态化。供给快速提升，关注结构性变化。商业物业空置率走高、租金下行后， 优质物业成本下降、可得性提升，叠加酒店属于现金流回报相对稳定 的稳健投资，疫后酒店供给快速提升。据中国饭店协会公众号，截至 23 年底全国酒店总数/客房总数为32.3万家/1650万间，恢复至19年 的96%/94%；连锁化率继续提升，23年底达41.0%，同增2.2pp，但 较美国70%+水平仍有差距；结构方面，经济型酒店仍占主体，但中端 及以上酒店份额持续提升。

休闲需求景气延续，静待商旅需求改善。据iFinD，24Q1国内旅游人 数/收入均同增 17%，重要节假日恢复弹性更强。24 年法定节假日比 往年更长，一方面有望进一步推涨旅游景气度，另一方面有望带动中 长线游及出游半径提升，旅游高景气有望更切实地传导至酒店需求（短 线、近郊游住宿必要性相对低）。而受宏观经济波动及办公习惯改变影 响，商旅仍在渐进复苏，据携程商旅调研数据，24年较多企业增加出 差频次、提高出差预算，后续商旅有望迎来边际改善。

重回常态化，核心驱动因素切换。23年较为特殊，年初补偿性出行需 求快速释放，疫中出清供给未能迅速恢复，ADR明显上涨，Occ在强 休闲弱商旅趋势下表现相对平淡，且纵观全年，ADR普遍领涨，说明 行业并未出现打价格战抢份额的现象。经历了一年的消化和调整，酒 店供需均出现变化，24年行业经营数据趋于回归常态，ADR在高基数、 市场竞争加剧等影响下增长略显乏力，增速反而普遍跑输 Occ，但头 部集团仍能通过结构与产品升级争取溢价空间。从各公司策略看，尽 管ADR与Occ管理是一个动态过程，但在24年环境下，部分公司已 将重心略往Occ倾斜。考虑供给大幅提升带来的稀释影响，预计未来 行业量价经营指标均将面临一定增长压力。