兴齐眼药研究报告：重磅品种进入兑现期的眼药龙头.pdf

兴齐眼药研究报告：重磅品种进入兑现期的眼药龙头。我们认为公司是销售能力得到充分验证眼药龙头。公司潜力重磅产品硫酸阿托 品滴眼液于2024/3获批上市，基于庞大的青少年近视人群、未来1-2年有望仍是 独家品种，我们看好阿托品滴眼液的放量潜力。环孢素滴眼液是公司的独家品 种，基于干眼症庞大患者基数、较好的竞争格局，看好该品种未来稳健放量。

阿托品滴眼液：近视防控大蓝海，看好领先下弹性

1） 优势：低浓度阿托品兼具疗效、成本和依从性。儿童青少年的近视矫正方式 主要分为3大类：药物类（阿托品）、OK镜和框架眼镜类。相比框架眼镜，阿托 品滴眼液疗效更优，相比OK镜，阿托品滴眼液具有成本低和依从性好的优势。

2） 格局：国内首发，未来1-2年有望仍是独家品种。截至2024/7/17，国内仅兴 齐眼药的阿托品滴眼液于2024/3上市。梳理竞品研发进度看：兆科眼科的一年期 III期临床已经于2023/10获得积极的顶线结果，或将于2024年提交NDA。恒瑞 医药的HR19034滴眼液于2022/12完成III期临床的受试者招募，根据临床试验 144周（约3年）的给药时长，我们预计或将于2025年完成临床试验。基于目前 竞品临床进度，我们认为阿托品滴眼液可能在未来1-2年内不会有竞品上市。根 据我们测算公司阿托品滴眼液的销售峰值有望达50亿元。

环孢素滴眼液：独家品种，竞争格局佳，看好稳健放量

1）干眼症患者基数大且将持续增长：根据灼识咨询，中国干眼症患者人数将由 2023年的2.33亿人增长至2030 年的 2.66 亿人，庞大的患者基数催化干眼症用药 大市场。

2）格局：独家品种，竞品管线少，看好持续稳健放量。截至2024/7/17，国内仅 兴齐眼药的0.05%环孢素滴眼液于2020年获批上市，并于2021年纳入医保。根 据米内数据，公司环孢素滴眼液快速放量，2023年销售额为3.5亿元（yoy +123%）。梳理竞品研发进度看：2023/3恒瑞医药的NDA获受理，2023/10兆科 眼科主动撤回NDA，康哲药业III期临床招募中。较好竞争格局下，看好公司环 孢素滴眼液的持续放量。根据我们测算公司环孢素滴眼液的销售峰值有望达10 亿元。

眼科销售能力获验证，新品兑现更清晰

1）从现有品种看：公司核心产品中，有5个独家品种，1个独家剂型，竞争格局 良好。对于非独家品种，根据米内数据，2023年公司市占率均靠前。核心产品市 占率领先充分验证了公司的眼科药物销售能力。

2）从储备品种看：公司研发力度不断加强，研发费用从2018年的0.41亿元增加 至2023年的1.67亿元。截至2023/12/31，伏立康唑滴眼液目前正在开展Ⅰ期临 床试验，公司申报的 SQ-773、SQ-807、SQ-798、SQ-723、SQ-722项目的注册申 请已获受理。基于公司的眼科药物销售能力，我们看好更多眼科优势单品上市 后，公司业绩增长的确定性。