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和而泰研究报告：出海持续突破，业务多点开花。打造“4+2”产业格局，多行并举助力业绩稳健增长。和而泰深度聚 焦智能控制器行业二十余年，期间不断寻求业务新突破，纵横拓展产 品线，目前形成了家用电器、电动工具、汽车电子、数智能源、智能 化产品5大产业集群，通过子公司铖昌科技涉及相控阵 T/R芯片产 品，打造了“4+2”产业格局。目前，公司在全球20多个国家和地区 进行了研发、运营中心及生产基地的布局，其中，越南、意大利生产 基地已实现规模化量产，墨西哥生产基地计划24年投产；构建平台 化、模块化、标准化的自主创新研发体系，赋能多样化的产品功能需 求；采用柔性化生产模式，规模化定制产品可满足全球著名终端厂商 的工艺、质量标准要求。公司整体经营持续向好，2023年实现营业收 入75.07亿元，同比增长25.85%；24年Q1营收、归母净利润同比增 长20.51%、18.06%。

出海强化+行业集中度提高，公司中长期增长动能凸显。在全球产业 向中国转移和专业化分工的持续发展过程中，行业龙头凭借先发优势 率先进入大型品牌商的全球供应链核心供应体系，合作关系稳定；同 时打造领先的研发能力、快速响应能力，提高国际化竞争力；较长的 供应商认证周期、严格的外部认证机构审核进一步提高竞争者准入门 槛，头部企业市场份额有望进一步集中。和而泰、拓邦股份相较于竞 争对手具有显著规模优势，目前行业形成双龙头格局。和而泰自2003 年起进军国际市场，截至目前已获得伊莱克斯、惠而浦、TTI、 ARCELIK、BSH、HILTI、博格华纳等多家知名国际客户的认可，中 长期增长动能凸显。

家电基本盘稳固，业务多点开花。家电业务，2023年公司不断扩产 品、拓客户，同时以家电智慧化为导向，探索全屋智能的智慧化、生 态化；电动工具业务，长期电动化、无绳化、智能化趋势拉动产品替 代需求，中期终端需求旺盛推动下游客户补库，中长期共振业绩有望 迎拐点；汽车电子业务，新能源汽车渗透率提升叠加汽车电子比重升 高，公司把握汽车产业链垂直整合机遇，有望同时受益于α+β；射频 芯片业务，子公司铖昌科技凭借行业高壁垒占据优势地位，卫星互联 网打开T/R芯片广阔空间。