航民股份研究报告：印染主业加速修复，黄金业务支撑增长.pdf

航民股份研究报告：印染主业加速修复，黄金业务支撑增长。纺织产业景气度回升，公司主业持续修复：公司深耕印染行业多年，积极 开拓市场，印染收入从 2016 年 29 亿元增长至 2023 年 40 亿元，在行业存量 竞争背景下 CAGR 近 5%。2024 年上半年纺织经济运行平稳，根据中国纺织 工业联合会数据，二季度纺织行业综合景气指数为 63.3%，连续 6 个季度位于 50%以上的扩张区间，伴随下游纺织制造景气度改善，出口明显回暖，公司有 望依托多年的技术及规模优势，推动盈利优化、主业修复。

印染行业持续调整，公司受益于行业格局优化：印染行业政策环境、能耗 约束、智能化变革、供应链重塑等因素驱动下，淘汰落后产能，格局加速优化， 2016 年公司印染业务收入相对规上印染企业收入占比约为 0.74%，2023 年已 提升至约 1.34%。公司印染为主业，上下游配套产业协同高效，降本增效下公 司毛利率保持在 20%以上，盈利能力持续领先行业。公司配套热电及污水处 理设施，能耗双控对公司影响较小，同时公司生产端通过多年持续的数字化智 能化改造，能够适应行业需求变化快速响应。

拓展黄金珠宝业务，中长期受益于黄金消费高景气：2018 年公司并购航 民百泰拓展黄金首饰加工业务，2023 年签署协议收购深圳尚金缘 65%股权， 拓展黄金珠宝批发业务，强化公司黄金珠宝产业链布局。公司为国内黄金首饰 加工量前十大企业，与终端品牌保持稳定合作，黄金珠宝业务年产能达到 80 吨，2023 年公司黄金珠宝业务收入 53.3 亿元，同比增长 6%。2023 年伦敦金 现价格上涨超 12%，金价上行带动终端消费高景气，2023 年金饰消费需求同 比增长 10%；2024 年 3 月金价快速上行后，Q2 金价保持高位，叠加美联储降 息预期、地缘风险等因素，中长期金价有望保持强势，支撑黄金消费景气度。