汽车行业2024年Q3策略报告：多重催化显现，市场上行可期.pdf

汽车行业2024年Q3策略报告：多重催化显现，市场上行可期。季节性增长+基数效应消化，汽车市场前景向好。季节性：汽车销售成季节 性波动，2 月因春节影响销量最低，4 月次之，形成全年销量的底部，而三 四季度则受益于年末促销，销量稳步上升。基数效应：2023 年，政策推动 和价格战导致乘用车市场呈现了逆季节性淡季不淡的趋势，5 至 8 月销量 分别多出理论值 6.96、18.56、20.27、24.07 万辆。预计 2024 年 8 月将是 高基数效应下同比负增长的峰值，随后逐渐缓解。

多重催化明确，下半年修复可期。利空因素体现：主要原材料价格或上涨， 地缘政治及供需失衡推高海运成本，人民币升值压力增加。估值调整到位： 零部件及整车平均 TTM-PE 分别降至 21.58 及 26.14，消化过去三年高估 值。政策加码：上半年以旧换新和汽车金融政策兜底并推动乘用车市场回 暖。下半年换新政策超预期，补贴标准提升 8000-10000 元。乘用车方面， 预期为下半年国内乘用车市场带来 35-95 万辆增量，换购市场规模达 600- 1800 亿元。商用车方面，预计拉动重卡 1.5-3.0 万辆的换购规模，以及拉 动 2200-3200 辆客车的更新规模。

看好自主可控、国产替代、自动驾驶等关键领域。豪华车：2023 年国内豪 华车整体销量为 178.7 万辆，以进口及合资品牌的燃油车为主，新能源中 高端品牌和车型稀缺，自主化渗透率较低。2023 年全球豪车巨头平均净利 率为 11.2%，国内自主豪华品牌后续有望对标并打开利润成长空间。自主 品牌：2023 年，20 万以下车型市场和利润规模为 21720.43 亿元和 980.47 亿元，市场销量约 1107.2 万辆。在比亚迪等自主品牌带动下，20 万以下 车型市场销量持续提升，格局逐渐清晰，建议关注龙头表现。出海：2023 年中国汽车实现出口 522 万台，同比增长 56%。其中，带路国家可触达市 场为 390 万辆左右。虽近年地缘局势风险增加，但出口市场空间犹存，建 议关注企业海外布局。商用车：2024H1 商用车板块实现上涨 15%，领涨汽 车板块，大幅跑赢市场大盘。2024H1 重卡国内批销实现约 35.7 万辆，客 车行业表现出色，整体销量达 25.4 万辆。激活存量更新需求是当前国内政 策的关键着力点，随着有力的实质性补贴措施的实施，重卡与客车的内需 预计将展现出强劲的增长潜力，看好龙头企业。零部件：海运成本拐点初 现，SCFI 指数 7 月下行，海运成本压力或缓解。此外，原材料价格拐点显 现，铝价自 5 月底持续下滑，钢材价格稳中有降。零部件板块估值触底， 7 月底 PE（TTM）约 22 倍，接近 10 年低位，超跌提供布局良机。全球供应 链中，具备核心技术与稳定客户关系的企业投资价值凸显。