航空制造业专题报告：再论“航空出海”，从民到军，从产品出海到品牌出海.pdf

航空制造业专题报告：再论“航空出海”，从民到军，从产品出海到品牌出海。“航空出海”不应简单理解为商业航空零部件的出口，而是我国航空制造业企业整体性的发展机遇。“航空出 海”背后反映的是我国航空航天高端制造业技术能力的提升，也是全球产业格局变化背景下我国航空制造企业 迎来的宝贵发展机遇，可类比为船舶出海。本篇报告中我们将再次讨论“航空出海”，从需求侧的民航需求复 苏、军事装备建设加速，到供给端的全球航空制造产能缺口；从民用端的航空转包到军用端的全球军贸；从低 价值量的产品出海到高附加值品牌出海、从装备建设到军贸出口，详细讨论为什么在当前时点下我们建议关注 我国航空制造企业的投资机遇。在此我们以供需端变化为基础，总结了四点核心的产业趋势：

其一，需求端民航与军贸景气高：商业航空，全球民航制造业景气度正在经历加速改善，航旅需求的快速增长 与机队机龄增长带来的退役更新共同驱动需求端高景气，根据波音&空客官网， 2023年波音和空客的新增订 单量及交付数量都达到近年来新高；据GE/HWM半年报，从GE、豪梅特等公司2024半年经营情况来看， 需求端的增长趋势仍在持续。军贸领域，全球主要国家加强装备建设趋势不变，航空装备（有人&无人）为各 国装备体系中核心平台，当前在全球各类武器装备出口中交易量占比最高，飞机需求具有持续性的同时易催生 关联装备的需求，其出口机遇值得重视。

其二：供给侧的瓶颈与格局重塑：俄乌冲突叠加欧美产能被自身防务装备需求挤占，致全球民航供应链短暂承 压，航空高加工技术难度及高认证门槛，使得短期内民航寻找新供应商难度较大；军贸方面，据SIPRI俄罗斯 军贸出口量减半跌落至全球第三，产生的退出缺口在当前全球主要国家增加军费背景下，或将重塑军贸格局。

其三：我国航空制造业迎来从产品出海到品牌出海的重要机遇。根据中航重机、派克新材等公司年报，国内多 家航空制造公司已在2022～24年扩产，同时国内企业较早布局海外产品供应资质，具备快速承接海外需求的 能力，同时长协及贸易补偿提供安全垫。整机方面，我国民航大飞机供需拐点有望加速到来，同时，根据航空 工业洪都官网，部分防务类航空产品（如洪都航空教练机）已实现整机出口，在当前全球航空产业供需环境下 我国航空制造业有望迎来从产品出海到品牌出海的重要机遇。

其四：海外复盘，日本航空工业何以发展：日本航空工业从产品出海走向品牌出海，国际转包份额不断扩大。 日本从20世纪60年代开始积极参与国际合作，从转包生产到和合作研制，日本从起初的较低难度部件积累 开发生产逐步累积生产经验形成对外来企业的进入壁垒，国际转包业务已成为日本航空工业的重要组成部分。